展望下半年及其後：
重整策略　迎新格局

2022年上半年，市場出乎意料表現失色，後市又將如何？多元資產策略師Nick Samouilhan及投資總監Andrew Sharp-Paul分別就下半年展望及可行的投資啟示分享見解。

從投資角度看，2022年市場發展確實出乎大部分投資者六個月前所料。經歷過去兩年多的防疫封城措施及不明朗因素，年初市場頗見樂觀，預期全球終於步入「後疫情」時代。觀乎積壓消費需求高企，加上貨物庫存偏低而需要重建，而且整體經濟氣氛向好，市場普遍有信心今年將錄得強勁及穩健增長。

然而，通脹急升帶來重重挑戰，意味著政策在2022年重拾正軌：過去多年貨幣政策極為寬鬆，環球各地央行均須加息以遏制通脹。儘管如此，市場起初似乎認為央行能夠在不會大幅削弱經濟增長的情況下，有效應對通脹問題。若確如所願發展理想，年內可見股市上揚、經濟增長暢旺及債息上升，惟年初至今顯然未有完全實現。

展望未來，我們認為環球宏觀及市場環境或由四大主題主導：

一、格局改變：過去兩年變化甚巨

環球可望擺脫新冠疫情，而市況已不會重返2020年初的局面：新冠疫情已然出現、加快發展，有時甚至令人難以察覺環球經濟及市場從根本上出現多項結構轉變，凡此種種現已開始顯現重大影響，例如：

• 過去兩年，新冠疫情促使環球各地的數碼化步伐加速，不少增長型企業均可望受惠。邁向數碼化未來的浪潮勢不可擋，並可能以高速繼續滲透企業、金融、健康護理、教育及自動化等環球經濟多個關鍵領域，其所帶來的市況波動，或潛藏投資於長線「贏家」的機會。
• 此外，隨著全球抗逆能力受到新冠疫情考驗，環球市場加快減碳轉型，並進一步關注氣候變化的威脅。在此情況下，若企業以可持續發展為先，並盡力協助世界緩和或適應氣候風險相關的多世代挑戰，則備受市場青睞。
• 短期而言，俄烏衝突持續所造成的影響，亦促使多國政府轉而聚焦能源安全議題，包括環球化石燃料供應疲弱，應會利好可再生能源及電氣化行業的創新企業增長。

二、通脹：新的通脹陰霾會否揮之不去？

環球通脹前景是不少投資者首要考慮的重點因素，但截至撰文之時，事態仍見複雜，迷霧亦縈繞未散。首先，現時通脹持續高企的時間，顯然超乎多間觀察機構（包括美國聯儲局及其他央行）所能預料的程度，故此預測未來通脹殊不容易。然而，我們對此亦有一些看法。

儘管有合理原因相信環球通脹或於短期見頂，但我們認為投資者亦應作好準備，通脹顯然有可能持續一段長時間。事實上，通脹或已成為宏觀經濟環境的持續現象，而非僅為短暫「異象」。因此，從投資角度而言：

• 投資於可望對沖通脹的商品及其他資產，例如房地產或通脹掛鈎政府債券，或有助投資組合緩和通脹影響。 
• 通脹持續高企，亦可能導致宏觀環境更趨波動，利率及貨幣走勢或較以往反覆，而靈活的固定收益及宏觀投資策略反而可望迎來更多機遇。

留意聚焦於下列投資的方案：

三、增長預測：前景未明、或陷衰退

現時市場對經濟增長的預測並不一致。在最壞情況下，通脹居高不下及其他利淡因素或導致環球經濟（以至多國本地經濟）於今年較後時間或2023年陷入衰退。雖然經濟衰退並非我們認為最有可能出現的情況，但其發生的機會已升至不容忽視的程度。反之，我們認為較理想的情況是，環球增長可能明顯放緩，但不至於陷入全面衰退。經濟前景未許樂觀的原因可分作兩個層面：

• 利率上升已導致環球經濟下個別較易受利率影響的領域受壓，例如消費開支、暢旺的房市及商業投資。
• 通脹升溫（特別是能源成本高昂）削弱消費信心及開支，導致不少家庭須相應調整預算，惟工資升幅難以追上通脹步伐。

通脹及利率上升而增長放緩的環境，終會將經營妥善並作好準備抵禦「風暴」的企業，以及須依賴強勁經濟增長及低成本資金、較為脆弱的企業展現人前。因此，對投資者而言，揀選主動型投資專家，借助其專業選股實力甚為關鍵。

四、市況波動：視之為機遇而非危機

環球通脹、利率及經濟前景黯淡，多個資產類別均無可避免面對波幅上升的市況。與此同時，波動亦可能因為數項廣泛的結構轉變而加劇，包括市場感受到「寬鬆貨幣」時代結束所帶來的挑戰，以及持續數年的去全球化趨勢、人口老化（特別是歐洲、日本和中國）及政府應對收入不均的措施。在此環境下，我們認為市場間或搖擺不定的情況實屬難免。

就物色投資方案而言，我們認為能夠過濾市場「雜音」、識別吸引機遇，並與被動型指數投資或交易所買賣基金相輔相成的主動管理投資策略，很可能會（及應會）重新展現投資價值。投資者亦可留意能於波動市況下積極把握優勢的靈活或不受限制策略。

留意聚焦於下列投資的方案：

對一般投資者而言，現時市場環境或陰霾密布，甚至潛藏風險，但值得緊記的是，無論環境如何，市場總會存在投資機遇。而了解如何尋找機會、揀選值得信賴的資產管理公司，以及物色合適的投資組合工具，便為其中關鍵。