焦點圖解：減息對股債有何啟示？

圖一

投資啟示

• 從往績可見，在「沒有衰退」的環境下，股票於減息後顯著受惠（圖一），惟市場對聯儲局的預期已推升相關範疇的表現，價格或已反映當中部分因素。雖然市場一直集中於超大型科技股，若美國企業盈利保持穩健，減息或可進一步刺激市場中受累於「長期高息環境」的範疇，例如小型股及價值股。
• 在減息環境下，不論經濟環境如何，優質固定收益向來多有上行空間，對進行資產配置的投資者來說是緩減風險的重要工具。投資者或會在當局進一步減息前物色機會，鎖定仍然偏高的收益率，惟在衰退環境下，相關範疇的表現往往與下跌機會較大的股票更為近似。 
• 面對寬鬆的貨幣政策及經濟環境，商品表現通常與別不同。石油等範疇在一定程度上與經濟「互相依賴」，油價走勢直接影響經濟，而經濟需求轉變則會影響油價。鑑於現時的減息舉措正值環球增長良好之時，若經濟實現軟著陸，這類配置或會造好，考慮到其在通脹波動及地緣政治風險重現時所具備的對沖能力則尤甚。

密切留意

• 市場定價是關鍵：我們認為股票價格完全沒有反映經濟衰退的情境，因此上述一些情況可能已經出現。另一邊廂，債券價格已反映減息超過200基點的預期，因此變化可能會不大。
• 相對於大選本身，聯儲局在選舉年減息，往往是整體回報的較大推動力；我們正注視對減息環境最敏感及資本不足的範疇，以期把握聯儲局利好因素帶來的良機。與此同時，在不同政策建議的影響下，美國大選結果亦可能提供特殊機遇。
• 經濟數據，尤以反映消費及企業盈利強韌程度者為甚。經濟環境保持穩定，可為實現「軟著陸」的情境及相關的過往市場參考數據發揮支持作用。