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香港, 個人投資者
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聯儲局重新調整利率，以期隨時間在穩定物價與經濟增長之間取得平衡，自然引發市場反應。雖然投資者一直期待減息可為投資組合回報注入動力，但減息的背景因素仍不容忽視。經濟環境預示聯儲局此番開場戲碼為市場帶來的影響，而表現無法保證。
大多數情況下，當經濟增長停滯不前，央行便會減息。然而，踏入新的寬鬆世代，經濟增長看來穩健，而解決通脹問題是推動減息的要素。市場現時對衰退風險升溫的憂慮有其根據，但觀乎美國本地生產總值增長達3%，加上第三季本地生產總值保持強勁，我們認為目前最迫切的憂慮或言過其實。
就此來看，歷史上不乏減息促進經濟軟著陸的例子。以1995年為例，這些時期的特點是「在週期中段調整」政策利率，而非增長疲弱及出現「週期後段恐慌」。如果歷史總有相似的韻律，應會勸勉確信經濟實現軟著陸的投資者保持審慎，避免持有大量週期投資或採取過度防守的配置；由於通脹迅速放緩，在週期中段調整時，預期減息次數會比往常為多。
圖一
投資啟示
- 從往績可見，在「沒有衰退」的環境下，股票於減息後顯著受惠（圖一），惟市場對聯儲局的預期已推升相關範疇的表現，價格或已反映當中部分因素。雖然市場一直集中於超大型科技股，若美國企業盈利保持穩健，減息或可進一步刺激市場中受累於「長期高息環境」的範疇，例如小型股及價值股。
- 在減息環境下，不論經濟環境如何，優質固定收益向來多有上行空間，對進行資產配置的投資者來說是緩減風險的重要工具。投資者或會在當局進一步減息前物色機會，鎖定仍然偏高的收益率，惟在衰退環境下，相關範疇的表現往往與下跌機會較大的股票更為近似。
- 面對寬鬆的貨幣政策及經濟環境，商品表現通常與別不同。石油等範疇在一定程度上與經濟「互相依賴」，油價走勢直接影響經濟，而經濟需求轉變則會影響油價。鑑於現時的減息舉措正值環球增長良好之時，若經濟實現軟著陸，這類配置或會造好，考慮到其在通脹波動及地緣政治風險重現時所具備的對沖能力則尤甚。
密切留意
- 市場定價是關鍵：我們認為股票價格完全沒有反映經濟衰退的情境，因此上述一些情況可能已經出現。另一邊廂，債券價格已反映減息超過200基點的預期，因此變化可能會不大。
- 相對於大選本身，聯儲局在選舉年減息，往往是整體回報的較大推動力；我們正注視對減息環境最敏感及資本不足的範疇，以期把握聯儲局利好因素帶來的良機。與此同時，在不同政策建議的影響下，美國大選結果亦可能提供特殊機遇。
- 經濟數據，尤以反映消費及企業盈利強韌程度者為甚。經濟環境保持穩定，可為實現「軟著陸」的情境及相關的過往市場參考數據發揮支持作用。
投資專家
- 投資策略分析師
- 產品報告團隊主管
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