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本刊所載見解反映作者於撰文時的觀點。其他團隊可能觀點各異,或會作出不同的投資決策。閣下投資的價值可能高於或低於初始投資時的水平。本刊所載第三方數據被視為可靠,惟概不保證其準確性。
特朗普在兩極的美國總統大選中獲勝。雖然勝出的百分比尚未確定,但共和黨在贏得總統選舉的同時也重奪參議院的控制權。另一方面,目前眾議院的選舉結果仍懸而未決。特朗普在激烈的競爭中勝出而重掌白宮,對他來說意義重大。隨著所有選舉結果相繼揭曉,且特朗普開始組建政府並制定優先政策,未來幾天情況將漸見明朗。在市場對大選結果的即時反應以外,下文將探討筆者所關注、相信會隨時間對投資者產生重大影響的更廣泛議題。
特朗普的勝利,或使現存宏觀趨勢加速運行,包括勞動市場供應更見疲弱、貿易品供應進一步萎縮,以及財政環境惡化。凡此種種,均使推近期通脹升溫及中長線通脹加劇波動的機會大大提高,對債券孳息率及期限溢價甚為關鍵水平。債券孳息率在大選前已大幅上升,並可能進一步攀升,與筆者的中期結構分析更趨一致,即十年期國庫券孳息率將於在5.5%至6.0%之間靠穩。供應面配以財政層面的寬鬆措施,皆為在結構上推升孳息率及期限溢價水平的絕佳動力。即使共和黨失守眾議院,筆者認為從明年到2026年內,政府仍極有可能繼續施行財政寬鬆政策,原因是民主黨主導的眾議院或會以減稅政策換取增加開支。
以下是針對這些趨勢的進一步補充:
總括而言,筆者認為上述趨勢將繼續發展,惟特朗普勝選或令相關趨勢顯著加速。在本次選舉週期的餘下時間,我們會密切關注特朗普內閣人選安排及實施政策的次序。
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生效日期:2021年12月17日