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賀錦麗對特朗普：外交政策及投資啟示

Thomas Mucha, 地緣政治策略師
2024年9月
4 分鐘 閱覽
2025-09-30
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White House South Portico

本刊所載見解反映作者於撰文時的觀點。其他團隊可能觀點各異，或會作出不同的投資決策。閣下投資的價值可能高於或低於初始投資時的水平。本刊所載第三方數據被視為可靠，惟概不保證其準確性。

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2024年的美國總統大選在最近數週受到連串「黑天鵝」政治事件所干擾，原本已經複雜、危險和無法預測的地緣政治前景亦不能倖免。除了變幻莫測的美國本土政治外，另一主要因素為一系列環球地緣政治危機，而不論是賀錦麗政府或特朗普2.0團隊在明年1月宣誓就任後都需要即時處理。

本文簡述這兩個政府可能應對這些挑戰的策略，以及對地緣政治穩定、美國國家安全政策和市場的潛在影響。

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賀錦麗：延續政策，略作修改

美國副總統賀錦麗在拜登政府外交政策中擔當重要的角色：她曾與全球150多名領導人會面、外訪21個國家，並代表美國出席不同的多邊活動和參與多個組織會議，包括三次慕尼黑安全會議。另外，她亦出席了大部份美國國家安全委員會的會議，而重要的是，她是總統每日簡報會議的常客；該會議羅列美國當日的關鍵國家安全議題，並由美國頂尖情報分析師擬備。

幾乎在全部領域，副總統賀錦麗的外交政策立場都緊隨總統拜登的步伐。因此，在賀錦麗政府可能推行的外交政策方面，我們預期將「大致相同」，並會延續現屆政府的方針及人事安排。

換言之，其政府將繼續致力保障和推動有關與中國進行大國競爭的關鍵策略性行業，包括人工智能、量子、及生物技術等（特別是副總統賀錦麗一直支持就先進半導體行業實施美國出口管制措施及對外投資限制）。

此外，這亦代表賀錦麗政府將繼續在經濟和國家安全領域加深與美國盟友的關係，包括美國繼續支持烏克蘭和台灣，以及加強對北約、四方安全對話、澳英美三邊安全夥伴和其他傳統與新興多邊機構的依賴。

再者，賀錦麗政府將加強關注氣候變化議題，而且尤其可能在任期內加快處理國家安全問題，例如氣候遷移、極端主義興起，以及深受氣候變化問題影響的赤道和熱帶地區所面對的新挑戰，而當前的許多地緣政治熱點亦位於這些地區。

然而，在處理加沙問題方面，副總統賀錦麗的外交政策似乎與拜登政府不同（至少某種程度和在言辭上有別）。她直言對巴勒斯坦人所處的困境表示關注（並把當前的衝突稱為「人道災難」），同時亦對以色列給予強力支持。

賀錦麗選擇的競選拍檔亦可能成為處理中美關係方面的差異化因素。明尼蘇達州州長沃爾茲（Tim Walz）與中國關係密切，包括1989年在廣東任教一年，並曾到訪中國超過30次。這種對中國文化的認識和觀點可能會增加中美政府高層官員的接觸機會，不過沃爾茲在擔任國會議員期間曾經批評中國共產黨（特別是在人權、西藏和香港問題方面），可能會削弱相關機會。

特朗普：可能沿用首個任期的交易式政策

簡單來說，我預計美國將採取類似特朗普在首個任期時的交易式外交政策，特別是在應對俄烏以及台灣問題方面。

經參考特朗普第一個任期，由於美國在2018年退出伊朗核協議，加上美國於2020年暗殺伊朗最高軍事及情報指揮官蘇萊曼尼少將，我亦預期特朗普政府將對伊朗採取更強硬的態度。

另外，貿易問題亦可能影響特朗普第二個任期的美國外交政策方針。這位前總統承諾對中國以及歐洲和印太地區的部分美國盟友徵收龐大的貿易關稅，而這或會成為特朗普2.0環球政策的關鍵特點，而且幾乎肯定會令中美關係再次緊張，亦會使美國與傳統盟友產生新的摩擦。

投資啟示：不論政策如何，「新時代」將出現更多優勝劣敗的情況

不論11月大選的結果如何，以及副總統賀錦麗和前總統特朗普的政策重點有何差別，未來數年的環球地緣政治環境將繼續備受考驗。在如此不確定的國家安全環境下，美國領導人及全球其他決策官員都將持續以國家安全為重，但這通常會以犧牲經濟效益為代價。

有鑑於此，投資者應準備就緒，應對與過往時期截然不同的環境，包括選擇性保護主義將成為新常態、結構性高通脹和高利率的機會增加、更獨特的宏觀週期，以及環球經濟增長低於全球化的「黃金」時期。

正面看來，這些地緣政治及政策干擾可能在地區、國家、行業、公司和資產類別層面造成不同的市場結果，繼而為主動管理的投資策略創造大量識別贏家和輸家的機會。

最後但同樣重要的是，這些結構性轉變亦可能為多個與國家安全相關的投資主題帶來長期動力，其中包括（但當然並不限於）傳統國防與國防創新，而因為氣候變化與地緣政治越趨不穩定之間的關係密切，氣候韌性和可再生能源也值得留意。

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