- 固定收益投資組合經理
香港, 個人投資者
切換至其他網站本刊所載見解反映作者於撰文時的觀點，其他團隊可能觀點各異，或會作出不同的投資決策。閣下投資的價值可能高於或低於初始投資時的水平。本刊所載第三方數據被視為可靠，惟概不保證其準確性。
投資者致力應對新的全球大環境，迫使他們重新審視回報預期，以及實現回報的策略。
隨著央行干預導致信貸市場大幅波動的頻率及幅度增加，長久以來認為收益配置回報波動性通常較低的假設，似乎不再站得住腳。實際上，面對現時收益及價格波動日益加劇的環境，或須採取更為靈活的策略，方能實現收益目標。
簡單來說，我們認為投資者應提高靈活性，不應只聚焦於收益率。在有需要時配置於美國國庫券，以提高流動性及分散投資，然後在締造收益的機會重現時，投資於企業及新興市場債券，這樣投資者便有望受惠於一個更多元化並更具韌性的投資組合。我們認為，純粹以持有至到期日所賺取的收益來評估資產的方法不再可行，投資者應考慮這些投資更廣泛的潛力。
適應新的經濟及市場形勢
現時在不同的環境下，環球各國政府均偏向依賴財政政策多於貨幣政策，以致力填補增長差距，而市場波幅加劇則成為無可避免的後果。
雖然今年的財政刺激政策可能較去年減少，但我們認為錄得歷史性財赤的機率甚高，財赤幅度可能僅次於第二次世界大戰後在2009年或疫情等危機期間的水平。
同時，在財政支持、就業率穩健及家庭財政狀況強勁的支持下，經濟展現強勢，利好市場表現。由於企業的現金流穩健，在目前的收益率水平下，其增加財務槓桿的機會不大。然而，雖然信貸息差波幅應遠低於利率波幅，但在信貸息差於2023年底大幅揚升後，投資機會的吸引力轉遜。
我們認為這樣的市場環境有利投資者維持收益，但同時亦需持有若干現金。此舉並非憂慮經濟衰退，而是把握趁低吸納的機會，即使價格回調的幅度不大。這應該在一段頗長時間內為風險投資帶來支持，由於我們認為在槓桿水平偏低的情況下，不會出現信貸崩潰危機，因此對風險持偏高比重有望帶來回報。
放眼收益率以外的機遇
在當前環境下，投資者的潛在風險是追求收益的代價過高，並低估價格波動。
這情況不難理解 — 投資者很容易盲目追求收益率。由於投資者不惜以任何代價追求收益率，固定收益市場的定價往往被推高至極端水平，使其偏離基本因素及合理的前瞻性回報預期。
以2021年1月至2023年12月兩項常用市場指數（美國綜合指數及美國中期信貸指數）的回報分佈為例。如圖所示，雖然收益可觀，但總回報因價格下跌而受累，抵銷了前者的貢獻。
為免這類情況發生，並提高投資組合所需的靈活性，相對於信貸及風險投資，美國國庫券不但可作為真正的分散投資工具，亦是有效的流動性來源。
具體來說，我們認為在信貸息差偏窄時，增持美國國庫券屬明智之舉，因為這有助保障資本，並使投資組合避免受價格回報跌幅可能蓋過收益的持倉影響。此外，美國國庫券亦有助投資者保持流動資金，以便在市場波動帶來可觀收益及資本增值機會時入市。
我們亦相信，若投資者的投資配置獨立於基準，並於企業債券未能為相關信貸和流動性風險提供足夠補償時，以美國國庫券取而代之，更有可能實現持續穩定的正回報。
最後，若大型資產擁有者在需求強勁及估值偏高時被迫出售資產，固定收益投資者可發揮流動性供應者的角色。
儘管追求收益乃屬人之常情，但在當前的宏觀經濟和市場環境下，投資者宜採取較靈活並具創意的固定收益策略。我們認為投資者應專注提高經風險調整的長遠回報，放眼基準以外的機遇，採取簡單而靈活的主動型策略挑選證券，並在美國國庫券與企業債券及新興市場債券之間進行轉換，以把握定價未能反映實際價值的機會，同時締造收益。
推薦閱讀
顯示
of
投資見解文章
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
債券投資者是否準備好迎接美國新一輪工業革命？
投資組合經理Connor Fitzgerald探討為何債券投資者應為潛在美國新一輪工業革命作好準備，並分享其對如何就有關情境重新部署投資組合所提出的觀點。
event
6
分鐘
文章
2025-10-31
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
緩解息口壓力：儲局減息半厘 惟稱經濟仍佳
我們的投資專家剖析聯儲局大幅減息舉措，並探討其主要投資啟示。
event
3
分鐘
文章
2025-04-30
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
選債智慧：是時候大放異彩
身處利率波動時期，固定收益投資者仍在尋求應對方案，而大額且相對靜態的信貸投資不再是理想對策。反之，靈活動態的投資方針更具潛力締造堅韌靠穩的總回報。
event
5
分鐘
文章
2025-07-31
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
焦點圖解：在聯儲局舉措未明的情況下，值得注意的四大債券投資機會
我們的專家審視目前在聯儲局舉措未明的情況下，下半年值得注意的四大債券投資機會。
event
3
分鐘
文章
2025-07-31
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
把握利率變動：分析下半年機遇
固定收益投資組合經理Campe Goodman及固定收益策略師Amar Reganti探討如何把握下半年的潛在利率變動。
event
7
分鐘
文章
2025-06-30
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
重新建構固定收益投資組合：為何債券數學如此重要
固定收益投資者一般專注收益率，這亦不足為奇。但如果投資者過分專注收益率，可能會為收益付出過高的代價，並低估價格波動的影響。
event
5
分鐘
文章
2025-06-30
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
採取靈活信貸策略，應對新時代需求
固定收益投資者可透過深入研究及主動策略，在現今市場環境下發掘信貸投資機會，我們的投資專家在此解說為何這會是有效的方法。
event
5
分鐘
文章
2025-05-31
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
焦點圖解：四大範疇蘊藏高收益機遇
我們認為市場將在2024年持續波動，可能會產生更大的特殊差異，並帶來更有利的入市良機，投資者或可從四大高收益信貸範疇中發掘機遇。
event
速覽
2025-03-11
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
投資債券的理據：
何以現金只是權宜之計
投資債券長遠而言比持有現金吸引？兩位專家環球投資策略師Nanette Abuhoff Jacobson及投資策略分析師Patrick Wattiau就以上議題分享見解。
event
速覽
2024-08-31
已封存的文章
info
已封存的文章仍可於網站取閱，惟於閱讀該類較舊文章時，應留意發表日期。
參考網站連結
相關投資見解
重要披露
在未有威靈頓投資管理明確書面批准的情況下，概不可複製或轉載本刊全部或任何部分內容。本文件僅供參考之用，並非任何人士要約或邀請認購威靈頓投資管理（盧森堡）SICAV基金III系列的股份。本文件所載資料不應被視為投資建議，亦非買賣任何股份之推介。基金投資不一定適合所有投資者。所載見解反映作者於撰文時的觀點，可予更改而不作另行通知。投資者於作出投資決定前，務請細閱基金及子基金的產品資料概要、基金招股章程及香港說明文件，以了解詳情（包括風險因素），其他有關文件包括年度及半年度財務報告。
© 2024 Morningstar, Inc。版權所有。本刊所載資訊：(1) 為晨星（Morningstar）專有；(2) 不得複製或分發；及(3) 概不保證屬準確、完整或及時。晨星及其內容提供者概不就使用相關資訊所引致的任何損害或損失負責。基金的Morningstar綜合星號評級（Overall Morningstar Rating）乃基於經風險調整回報，按三年、五年及十年（倘適用）評級的加權平均得出。過去業績並非將來表現的保證。
由威靈頓管理香港有限公司刊發。投資涉及風險。過去業績並不代表將來表現。本文件未經香港證券及期貨事務監察委員會審閱。
© 2024年，威靈頓管理香港有限公司。版權所有。
WELLINGTON MANAGEMENT®是Wellington Group Holdings LLP的註冊服務商標。
威靈頓管理香港有限公司（Wellington Management Hong Kong Limited）是一家於香港註冊成立的私人有限公司，地址為香港中環金融街8號國際金融中心二期17樓。其獲香港證券及期貨事務監察委員會發牌，並受其監管，CE編號為AJB478。