Grafico in focus: il trend rialzista durerà ancora?

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Conseguenze per gli investimenti

• Di norma le azioni sono favorite nei mesi successivi a uno o più tagli ai tassi d'interesse, in un contesto di "non recessione". Dato che la Fed ha appena avviato il suo ciclo di riduzione dei tassi per normalizzarne il livello, il mercato toro potrebbe facilmente proseguire la sua corsa. I tagli ai tassi potrebbero sospingere al rialzo altri segmenti di mercato come le small cap e i titoli value, che avevano risentito dei tassi d'interesse "più alti, più a lungo" e sottoperformato i titoli tecnologici mega cap.
• Durante le fasi di rialzo possono comunque presentarsi dei periodi di drawdown. In questi casi gli investitori devono restare fiduciosi, a fronte di fondamentali "sani", e mantenere gli investimenti durante le fasi di volatilità: in genere i ribassi sono infatti seguiti da ottime performance nei giorni immediatamente successivi; lasciarsi sfuggire queste giornate d'oro significa ottenere minori rendimenti nel lungo periodo. Il drawdown registrato nell'agosto del 2024 si è verificato per la chiusura generalizzata di varie posizioni, ma i fondamentali erano solidi e il toro ha infatti ripreso subito a scalpitare.
• Con il calo dell'inflazione, la correlazione fra azioni e obbligazioni si sta normalizzando: ciò significa che la diversificazione sul fronte obbligazionario offre maggiori vantaggi in un contesto di mercato "orso" dovuto alla crescita debole. Durante la fase di mercato ribassista del 2022 le strategie 60/40 hanno fatto segnare il rendimento peggiore degli ultimi decenni, ma oggi, alla luce delle prospettive d'inflazione, nutriamo maggiore fiducia in queste allocazioni come elemento di diversificazione.

Cosa stiamo monitorando

• Segnali di peggioramento economico. Il quadro generale si conferma solido, con ottimi dati sull'occupazione e crescita sostenuta del PIL negli Stati Uniti. I timori di rallentamento non sono ancora supportati dai dati "hard", il che non gioca a favore dei mercati rialzisti quando i dati iniziano a peggiorare.
• Crescita degli utili aziendali su più vasta scala. I fondamentali aziendali hanno fatto registrare buoni andamenti, soprattutto negli USA, ma con una forte concentrazione nei titoli tecnologici mega cap. La crescita sostenuta degli utili lascia ora presagire un persistente mercato "toro" e il fatto che riguardi un ventaglio più ampio di settori favorisce anche un rally di mercato più sostenibile in prospettiva futura.
• L'ascesa degli investimenti speculativi. Il crescente entusiasmo degli investitori nei confronti di asset sempre più slegati dai fondamentali potrebbe segnalare la fine del mercato toro. I fattori che hanno anticipato la fine della fase rialzista post-COVID, come i bitcoin e le SPAC, non si trovano al momento nello stesso scenario di bolla.