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ナネット・アブホフ・ジェイコブソン
- グローバル・インベストメント兼マルチアセット・ストラテジスト
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Japan (日本), 機関投資家のお客様向け
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※下記コメントは2025年4月3日（米国時間）時点のものであり、将来予告なく変更される場合があります。
市場予想を上回る新たな関税政策を受け、私たちはどのように対応すべきでしょうか。まず、短期的な市場の変動を予測し、ポートフォリオ内で特定の資産に過度に依存していないかを見直すことが重要です。また、売りのタイミングを利用して、異なる地域や投資スタイルに分散するための投資機会を検討すべきだと考えます。
米国政府が4月2日に発表した関税は市場予想を大幅に上回りました。これは、一律10%の基本関税が予想より低かった一方で、特にアジアにおける「相互関税」が予想より高かったためです。中国、ベトナム、インド、タイ、台湾は特に相互関税の影響を受けています。特に中国の実効税率は、2025年初めに20%が課されたことを考慮すると、本稿執筆時点（2025年4月3日）では54%に達しています。
米国の関税政策は世界の投資家にどのような影響を与えるのか？
米国は成長の鈍化とインフレの上昇が予想されます。その結果、米国の景気後退のリスクが高まり、その確率を50%と見積もっています。この影響は、程度の差はあれ他国の経済にも波及するでしょう。米国の失業率が上昇した場合、米連邦準備制度理事会（FRB）は現在の4.5%の金利を引き下げる余地がありますが、インフレの上昇がその制約となるでしょう。
他の先進国市場、特に欧州と日本はますます魅力的に見えます。米国が財政引き締めに直面している一方で、欧州は特にドイツの最近の政策転換により財政拡大に向かっており、日本も緩和的な政策の恩恵を受けています。両地域は米国よりも比較的安価なバリュエーションを提供しており、米ドルの下落が続けば、資金が米国外の先進国市場に流れることが予想されます。
投資家はどのように対応すべきか？
ポートフォリオを見直し、特定の資産に偏っていないか確認する — 多くのポートフォリオは依然として米国市場と成長株に集中していますが、現在はより広範な投資機会が存在するかもしれません。
投資期間とリスク許容度を明確にする — 長期的な投資期間とリスク許容度を持つ投資家は、市場変動を機会として捉え、より効果的に活用することができます。短期投資家であっても、市場の急激な変動に対して冷静に対応し、損失を即時に確定せず、一定期間様子を見ることが賢明でしょう。
計画を立てる — 何もしないことも一つの有効な選択肢です。異なる地域や投資スタイルに分散投資する計画を立てることが推奨されます。1年以上の長期的な視野を持ち、売りのタイミングを見極め、分散投資を検討することが有益であると考えます。
悲観的な見方を避ける — 現在の環境には以下のような潜在的な緩和要因があります：
- FRBの利下げ能力
- 企業と家計のバランスシートの相対的な健全性（多くの借金は政府に集中）
- 2026年の中間選挙に対する懸念
- トランプ政権の政策の優先順位による潜在的な影響。関税政策が最初に実施されましたが、今後数カ月で米国でさらなる減税や規制緩和の動きが見られるかもしれません。これらの政策は経済を刺激し、投資家の心理を変える可能性があります。
相対的な勝者を見失わない — 米国の関税は世界経済にとって悪影響を及ぼし、最終的には米国から他の地域への資金移動を早める可能性があります。これが実現すれば、防衛、インフラ、デジタル化などの分野での支出を増やす欧州の政策立案者の取り組みを考慮すると、欧州市場の相対的なパフォーマンスは向上するかもしれません。この期間は、ドラギ報告書1に記載されているように、欧州の政策立案者が競争力と経済政策を強化するきっかけとなる可能性があります。さらに、柔軟な政策を持つ経済は、関税の悪影響を緩和することができるでしょう。
次に取るべき行動は何か？
市場は依然として不安定であり、今後も高いボラティリティが続くと予想します。株式市場だけでなく、他の市場でも損失が広がる可能性があるため、注意が必要です。
米政府は交渉の時間を十分に設けていないため、各国は交渉するか報復するかを検討しています。この状況は、米国および世界の経済成長とインフレの見通しに影響を与える可能性があり、影響は緩和されることもあれば、悪化することもあります。
現段階で大規模なポートフォリオ調整は控え、これらの動向を注意深く見守り、魅力的な投資機会を待つことが望ましいでしょう。
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