焦點圖解：四大範疇蘊藏高收益機遇

儘管經濟衰退風險迫在眉睫（而且不斷升溫），但我們認為高收益信貸範疇存在一些機遇（如下圖所示）。雖然這些超額回報預測假設息差將回到歷史中位數，但考慮到我們對經濟放緩的預期，我們的預測略微看淡，並反映息差在一定程度擴闊。我們認為固定收益信貸範疇蘊藏部分最具吸引力的機遇，包括：

• 歐洲銀行額外一級資本（額外一級資本／或然可換股債券）：基本因素前景向好且交易價格低於票面值的銀行債券，如果發行人要求贖回，其價格具升值潛力。
• 信貸風險轉移債券：這類證券繼續受惠於強勁的房屋數據及利好技術性環境：供應仍然有限，而投資者資金持續流入。
• 機構抵押擔保證券：利率急劇波動，導致機構抵押擔保證券的息差擴闊。此外，機構抵押擔保證券的超額回報與信貸風險的相關性一般較低，因此有助分散信貸投資組合。
• 高收益衍生工具：就高收益範疇而言，高收益信貸違約掉期與相關現貨債券之間的價差，是我們其中一個最有信心的投資意念。比照往績，高收益信貸違約掉期可提供較現金吸引的相對息差優勢。

相反，以美元計價的新興市場主權債券息差仍處於歷來最窄的五分位。因此，我們認為考慮減持新興市場主權債券，並轉投上述機遇是審慎之舉。

圖一

展望後市，我們認為市場將在2024年持續波動，可能會產生更大的特殊差異，並帶來更有利的入市良機，讓投資者增持信貸配置。 雖然經濟及貨幣政策仍欠明朗，但我們相信，賺取目前處於歷史高位的收益，並準備把握信貸市場錯配所帶來的升值潛力，大於利率上升的潛在風險。我們認為，高收益信貸市場的各種錯配可望在2024年為投資者提供最吸引的機遇，目標是盡可能以高效及風險可控的方式追求收益及總回報。此外，面對充滿變數的市場環境，投資者必須保持靈活多變。