- Investment Director di Wellington Management
Italia (Italy), Consulenti finanziari
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Le opinioni espresse sono quelle dell’autore alla data di redazione. I singoli team di gestione possono esprimere opinioni differenti e prendere decisioni d'investimento diverse. Il valore finale dell’investimento potrebbe essere superiore o inferiore a quello dell’investimento iniziale. Eventuali dati di terzi utilizzati nel presente documento sono considerati affidabili, tuttavia non è possibile garantirne l’esattezza. Destinato esclusivamente a investitori professionali e istituzionali. Il presente commento è fornito unicamente a scopo informativo, non deve essere considerato come una raccomandazione attuale o passata e non è destinato a costituire una consulenza di investimento o un'offerta di vendita o la sollecitazione di un'offerta di acquisto di azioni o altri titoli. I risultati passati non sono un indicatore affidabile di risultati futuri. Le dichiarazioni previsionali non devono essere considerate come garanzie o previsioni di eventi futuri.
Punti salienti
- A mio avviso, la nuova era economica presenta caratteristiche radicalmente diverse rispetto alla precedente e offre opportunità molto interessanti per gli investitori obbligazionari attivi.
- Viste le prospettive di redditi interessanti in tutte le aree della scala qualitativa, credo sia molto consigliabile passare dalla liquidità a un mix diversificato di obbligazioni con duration corta e lunga.
- Il reddito costante offerto da investimenti creditizi attentamente selezionati può contribuire a stabilizzare i rendimenti in un contesto caratterizzato da cicli più brevi e frequenti, mentre un'allocazione in crediti high yield può potenzialmente generare rendimenti consistenti nel quadro di un portafoglio ben diversificato.
Nuova era, nuove opportunità
Dopo la crisi del 2008, le banche centrali hanno fatto di tutto per contrastare uno scenario di deflazione e i rendimenti obbligazionari si sono mossi al ribasso per ben 15 anni. Forse i mercati si sono rassegnati a un contesto di rendimenti limitati e volatilità contenuta come una sorta di normalità, ma a mio parere la fase di bassa inflazione dal 2008 al 2022 è stata un'anomalia rispetto ai dati storici, come mostra il Grafico 1.
Grafico 1
La ricerca condotta dai nostri Macro Strategist indica che l'inflazione sembra destinata a rimanere strutturalmente più elevata e più volatile, e che i cicli economici saranno verosimilmente più brevi e più pronunciati. Il risultato sarà forse un contesto più difficile per gli investimenti, che però potrà anche creare nuove opportunità per gli investitori attivi del segmento obbligazionario: a mio avviso le obbligazioni hanno riacquistato la loro funzione storica all'interno dei portafogli, ossia offrire agli investitori una fonte di reddito stabile e uno strumento di protezione dai ribassi e di diversificazione:
- Generazione di reddito
Le banche centrali hanno avviato i loro cicli di tagli ai tassi d'interesse, ma a mio avviso i tassi di policy rimarranno a livelli tali da mantenere comunque i rendimenti obbligazionari a livelli interessanti. Il reddito del segmento obbligazionario non solo è appetibile in senso assoluto, ma storicamente tiene anche il passo con la liquidità. Se i tassi d'interesse a breve termine calano rapidamente, chi investe in liquidità sarà costretto a reinvestire a tassi più bassi e meno interessanti. Passando dalla liquidità all'obbligazionario, gli investitori possono assicurarsi rendimenti più elevati evitando di dover reinvestire in un contesto di tassi più contenuti.
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Gli investitori in cerca di reddito che non intendono rinunciare ai rendimenti delle loro allocazioni a reddito fisso possono investire in obbligazioni high yield per integrare un approccio focalizzato sul reddito. Il segmento high yield offre maggiore esposizione al ciclo economico e rendimenti potenzialmente in linea con quelli azionari, ma con una migliore protezione dai ribassi (come mostrano i dati storici). Peraltro, il calo dei tassi d'interesse in un quadro di rallentamento economico comporta in genere l'apprezzamento del capitale per le obbligazioni con duration più lunga: gli investitori dovrebbero quindi valutare di spostare parte della liquidità verso obbligazioni con duration più lunga, oltre che più corta.
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Nell'ultimo decennio i mercati globali hanno ricevuto iniezioni di liquidità per circa 20.000 miliardi di dollari. Da qualche tempo le autorità monetarie la stanno ritirando, motivo per cui si profila un aumento della volatilità. Minore liquidità e cicli più brevi richiedono un approccio più attivo e articolato alla diversificazione, e in quest'ottica le obbligazioni - di qualunque tipo - possono svolgere un ruolo fondamentale: dal credito "core" al segmento high yield, dai mercati sviluppati a quelli emergenti, dalle strategie legate a un benchmark a quelle flessibili.
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Conclusione
A mio avviso, in questa nuova era economica l'obbligazionario può svolgere un ruolo chiave in termini strategici, con un'ampia gamma di opportunità d'investimento per le strategie attive e basate sulla ricerca.
