亞洲投資論壇 2022：
萬變世界中的投資策略

所載觀點截至2022年2月23日。按此瀏覽Thomas Mucha有關俄烏局勢的最新見解。

地緣政局緊張

據地緣政治策略師Thomas Mucha所言，環球最具影響力的大國角力，意味著地緣政治風險增加。然而，區內各國正透過結盟及經濟協定加強國家安全，並致力恢復疫情管控期間中斷的供應鏈。

亞太地區正形成分別以美國和中國為首的兩大陣營。美日印澳重啟四邊安全對話，以及英美澳最近結成三邊安全夥伴關係（AUKUS），均突顯美國對該地區的重視。另一方面，中國提出「一帶一路」倡議並積極參與，在亞太地區以至環球發展的決心有目共睹。Mucha預期「各國會增加協作，或將加深發展以美國為首的聯盟及國防形式，以期對中國於印度太平洋區域的軍事行動發揮緩和作用。」 

兩大陣營均著重發展軍事與經濟前沿的戰略性產業，包括半導體、新一代通訊技術、機器人技術、人工智能及量子計算。此外，生物科技、空間科技及稀土礦物資源也包含在內。區內國防開支均見上升，2021年已增加2.8%。¹ 部分國家國防預算的增幅更為上述數字的兩倍多。Mucha預計，區內國防開支在未來數年將進一步增加。

他指出：「投資重點將轉向軍民兩用技術，而我們對國防股的概念也會隨之改變。」

經濟及金融市場重拾正軌

宏觀策略師Juhi Dhawan認為，2022年是重拾正軌之年，非但趨近進一步實現全面經濟復甦的實體經濟如此，通脹狀況亦然。因此，她預期各地央行過去兩年實施的寬鬆措施將開始轉變。

現時，通脹壓力值得關注。 例如，在美國，儘管彈性消費價格指數（追蹤食品或能源等波動頻繁商品價格的指標）處於歷史高位，但聯邦儲備體系的決策者尤其關注黏性消費價格指數：該指標追蹤通常易受增量價格變化影響的項目，如健康護理或家庭用品。黏性消費價格指數在過去 12 個月升逾2%。

Dhawan認為，隨著供應鏈瓶頸問題逐步緩解，彈性消費價格指數應會迅速降溫。

美國的就業人數及薪資亦回歸疫情前的水平，反映該國經濟正回復正常。Dhawan預期，今年許多股票都會優先考慮盈利增長，而非收入增長。「比起考慮擴張的公司，我們更看好重視盈利的公司，因為這將是市場前進過程中一個相當重要的轉變。」

中國態勢

中國經濟有望實現增長，而Samouilhan認為，今年的首要任務是穩定而非經濟及金融市場改革：「當局正專注於穩增長，而不是表層之下的根本性改革。」

因此，市場料將開啟新的增長週期。部分人有感在疫情持續的情況下作出預測言之尚早，但Samouilhan認為中國有能力應對並克服這些問題。他亦指中國經濟很大部分與貨品相關，使其較不易受疫情管控下受擾亂的情況影響，故投資經理在構建投資組合時，愈趨將中國與其他新興市場分別看待。 

就與美國之間的競爭而言，事態走向很大程度上將取決於今年稍後美國兩大陣營政客在中期選舉前的講話，以及中國約於同一時間舉行第二十次全國代表大會上的相關決策。Mucha預料共和及民主兩黨候選人皆會發表利淡中國的言論：「美國政治日程會令中美關係承受更大壓力，亦表示中國當局或會對美國國會的舉措更為敏感。」 

Mucha亦預期，未來數年兩國於各行各業力爭經濟與軍事之長短，應會進一步理順形勢。他補充：「從投資的角度來看，鑑辨哪些行業是政策重點，然後相應配置資金，將是我們面對的挑戰和機遇。能夠融會由上而下的宏觀趨勢與由下而上分析的公司，可望在這種環境中表現優異。」