Misurazione e analisi degli investimenti a impatto

Le opinioni espresse sono quelle dell’autore alla data di redazione. I singoli team di gestione possono esprimere opinioni differenti e prendere decisioni di investimento diverse. Il valore finale dell'investimento potrebbe essere superiore o inferiore a quello dell'investimento iniziale. I dati di terzi utilizzati nel presente documento sono considerati affidabili, tuttavia non è possibile garantirne l'accuratezza. Destinato esclusivamente a investitori professionali.

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A causa del crescente interesse verso gli investimenti a impatto, gli investitori, le autorità normative e i clienti finali stanno prestando sempre maggiore attenzione alla misurazione e all’analisi dell’impatto generato (impact measurement and management, IMM). La ricerca di un solido quadro di pratiche e standard relativi all’impatto interessa l’intera categoria degli investimenti a impatto, ma il percorso non è tutt’altro che lineare. Gli investitori a impatto devono saper conciliare molteplici sfumature con un approccio oggettivo, trasparente e basato su dati concreti che consenta di valutare e misurare l'impatto.

La piattaforma di investimento a impatto di Wellington è dotata di un solido quadro per la valutazione dell’impatto in termini di materialità, addizionalità e misurabilità. Questi requisiti offrono un valido punto di partenza per individuare le società e gli emittenti d'impatto, ma talvolta chiarire la tesi di impatto per alcuni investimenti può essere più complicato e può risultare necessaria un'analisi mirata. La misurazione dell'impatto è un'operazione ancora più complessa. Lo sviluppo di una serie standard di indicatori chiave di performance (KPI) relativi all'impatto o l'utilizzo di framework IMM possono mettere in risalto l'autenticità e la trasparenza dell'impatto, ma ogni società, emittente e questione rappresenta una realtà ben distinta. Un approccio generalizzato potrebbe tradursi nell'esclusione di candidati meritevoli dall'insieme delle opportunità di investimento a impatto. Di seguito, proponiamo alcuni esempi di problematiche comuni, per le quali l’adozione di un approccio mirato e incentrato sui fondamentali può rappresentare la strategia migliore.

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Sfida: impatto indiretto

Molte società offrono prodotti che permettono ai loro clienti di svolgere attività che hanno un impatto positivo, pur non producendo di per sé un impatto positivo diretto. Prendiamo, ad esempio, una società di locazione di veicoli ferroviari che non possiede o costruisce treni, ma che può vantare un elevato tasso di elettrificazione della propria flotta rispetto ai suoi omologhi, favorendo così una maggiore diffusione del trasporto pubblico con emissioni ridotte. È opportuno considerare questa società come un investimento a impatto?

Potenziale approccio. Si potrebbe stabilire una chiara prova di addizionalità, verificare e continuare a valutare l'impatto nel corso tempo. Con un’analisi controfattuale plausibile, si potrebbe sostenere che,se venissero meno gli accordi di leasing di questa società, circolerebbero meno treni elettrici in un dato periodo. Ma cosa distingue in positivo quest’impresa da un’alternativa quasi altrettanto valida? Poiché possono esserci diverse risposte a questa domanda, gli investitori devono verificare che i tassi di elettrificazione di questa società siano superiori a quelli della concorrenza anno dopo anno. È fondamentale la trasparenza sull’attribuzione, in quanto l’azienda fa parte di una più ampia catena di valore che genera sistemi di trasporto più puliti. La teoria del cambiamento per valutare l’impatto e i KPI non dovrebbero concentrarsi tanto sull'impatto diretto generato dall'azienda, quanto piuttosto sulla misura in cui l'azienda contribuisce al beneficio ambientale che ne consegue attraverso la riduzione delle emissioni.

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Sfida: impatto negativo

Tutte le società e gli emittenti possono avere un impatto potenzialmente negativo, ovvero effetti collaterali avversi dal punto di vista sociale o ambientale derivanti dalle loro attività. Ad esempio, le società che costruiscono abitazioni a prezzi accessibili possono compromettere o danneggiare parte dell'ambiente circostante durante il processo di costruzione. Le aziende di telecomunicazioni che contribuiscono a colmare il divario digitale nei mercati emergenti possono comportare rischi per la privacy o la sicurezza degli utenti finali. Il settore dell'energia solare contribuisce a decarbonizzare le forniture energetiche, ma persiste il rischio di schiavitù moderna all'interno delle filiera produttiva di alcuni fornitori di materiali.

Potenziale approccio. Si possono promuovere il coinvolgimento del consiglio di amministrazione e del gruppo dirigente della società, in modo da includere gli effetti collaterali negativi nella conversazione sull'impatto. È possibile stabilire un piano d'azione per mitigare l'impatto negativo. È opportuno analizzare i rischi nella loro completezza utilizzando un quadro di riferimento come quello delle Cinque Dimensioni dell'Impact Management Project, evitando gli investimenti a impatto per i quali i rischi negativi potrebbero superare i risultati positivi, e tenendo conto degli approfondimenti di specialisti regionali e di settore.

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Sfida: dati relativi all’impatto

Infine, alcune società potrebbero non avere ancora a disposizione (né essere in grado di raccogliere) dati che dimostrino l'ampiezza dell'impatto sociale o economico generato. Molte aziende sono tipicamente abituate a monitorare parametri relativi agli aspetti ambientali, sociali e di governance (ESG) che si concentrano sugli effetti delle loro operazioni (il loro funzionamento) piuttosto che sull'impatto dei loro prodotti e servizi (ciò che producono). In altri casi, l'impatto finale di alcune imprese è difficilmente misurabile. Per esempio, è difficile dimostrare i risultati positivi sulla salute della comunità o la riduzione delle disuguaglianze sociali.

Potenziale approccio. Si potrebbe innanzitutto lavorare con le informazioni che una società è già in grado di monitorare, in modo tale daraccogliere una serie di dati affidabili e ripetibili, impegnandosi al contempo per migliorare la raccolta e la disponibilità dei dati relativi all’impatto. Le nostre attività di coinvolgimento con le società prevedono solitamente un dialogo aperto al fine di individuare le migliori pratiche per la rendicontazione dell'impatto. È opportuno enfatizzare una catena logica relativa all'impatto, che stabilisca un legame tangibile tra le attività svolte da una società, i suoi prodotti e l'impatto effettivo generato. È fondamentale individuare una base di prove credibili che colleghi un determinato KPI all'impatto sociale o ambientale finale. Ad esempio, un produttore di farmaci generici consente l'accesso a farmaci a basso costo, il cui impatto finale è un maggiore accesso all'assistenza sanitaria. La misurazione di quest’aspetto può risultare molto difficile, soprattutto sull'intero portafogliodi prodotti di una società. È meglio concentrarsi sulla produzione dell'azienda, ovvero sul volume totale dei farmaci generici e sui loro prezzi rispetto alle versioni di marca. A partire da qui, gli investitori possono ricavare un KPI che indichi il risparmio previsto per i clienti e utilizzarlo come indicatore della maggiore accessibilità alle cure.

Conclusioni. In generale, l’universo degli investimenti a impatto dovrà individuare strategie per conciliare la soggettività e la specificità con una valutazione e una misurazione obiettiva dell’impatto. Sarebbe opportuno stabilire una solida base di prove per l’inclusione di società ed emittenti in una gamma di opportunità. Sarà importante risolvere il problema dell'impatto indiretto e impegnarsi per minimizzare gli impatti negativi e monitorarne la riduzione. Infine, i professionisti dell'impatto dovranno stabilire linee d'azione intenzionali e produttive per i casi in cui i dati disponibili non sono sufficienti a dimostrare adeguatamente l'impatto stesso, tenendo presente che lo scopo non è solo quello di migliorare la misurazione dell'impatto, ma anche di massimizzare i risultati sociali e ambientali positivi nel mondo reale.

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La nostra esperta

Oyin Oduya

, CFA

Impact Measurement & Management Practice Leader

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