-
デビッド・デュバード
- 株式ポートフォリオ・マネジャー
Skip to main content
- 会社情報
- INSIGHTS コンテンツ
- 運用ソリューション
現在、大型株が長期間にわたりアウトパフォームを維持しているため、小型株への投資を検討する良い時期かもしれません。小型コア株の運用者によると、歴史的に大型株と小型株のアウトパフォーマンスサイクルは平均11年続きますが、現在は大型株のサイクルが14年続いています。また、株価が上昇している銘柄の集中が進み、バリュエーションが持続不可能な水準に達しているため、大型株のサイクルは最終段階に入っていると指摘しています。各サイクルの最大の上昇は、歴史的にサイクルの開始時と終了直前に起きていることから、小型株への資産配分を検討することが賢明でしょう。
中小型バリュー株の運用者も、大型株が中小型株をアウトパフォームする期間が長引いていることを強調しています。ラッセル2500バリュー指数およびラッセル中型株バリュー指数は、S&P500指数に対して過去最低に近い水準で推移しています。
図表1
小型株と大型株の主導サイクル(1931~2024年)
出所:ウエリントン・マネージメント。2024年12月時点。RSラインは1931年初めを100として指数化されています。1979年から2024年の小型株(ラッセル2000指数)対大型株(ラッセル1000指数)および1931年から1978年のFamaFrenchデータベースからの小型株 – 大型株(SMB)ファクターリターンを示しています。1931年から2024年の見解は、その執筆者が入手可能な情報に基づいて記述したものであり、予告なく変更することがあります。個々のポートフォリオ運用チームは、異なる見解を持ち、顧客ごとに異なる投資意思決定を行うことがあります。当資料は、投資助言、あるいは株式その他証券の売却の提案あるいは購入の勧誘を目的とするものではありません。※上記は過去の実績であり、将来の運用成果・市場環境等を示唆・保証するものではありません。上記はあくまで例示目的で示しています。
小型株の中でも、特に企業規模が小さいマイクロキャップ(超小型株)は過小評価されている可能性があります。マイクロキャップの運用者によると、大型株投資家が通常注目する「時価総額基準」を若干下回っているため、こうした銘柄は見落とされがちです。マイクロキャップ市場は、投資家がより大型で流動性の高い銘柄にシフトしているため人気を失っており、近年では精査の効率が低下している数少ない資産クラスの1つです。現在は、マイクロキャップ分野で過小評価されている機会を見つけることで、アルファを生み出すのに理想的な市場環境だと考えます。
小型株に対する楽観的な見方には要因があります。小型グロース株の運用者は、小型株はここ数年アンダーパフォームしていましたが、今後は利益の伸びが大型株を上回ると予想しています。さらに、過去2年間、小型株の利益と売上高の伸びはS&P500指数を下回っていましたが、今後は小型株全体の利益成長が加速すると見られています。また、相対的なバリュエーションも数年ぶりの低水準に近づいています。小型バリュー株の運用者は、2025年の小型株のパフォーマンスを確信する理由として、経済成長の加速、脱グローバル化、中小企業への信頼の高まり、雇用の増加などを挙げています。小型バリュー株は全体的に短期サイクルが多く、経済成長の加速は小型バリュー株にとって好ましいファンダメンタルズを示しています。また、歴史的に見て、小型バリュー株は中長期の保有期間のほとんどすべてでアウトパフォームしてきました。
図表2
小型株と大型株の利益と売上高の成長見通し
出所:Furey Research PartnersおよびFactSetのデータに基づき、ウエリントン・マネージメント作成。2024年12月31日現時点。ラッセル2000指数は米国小型株市場、S&P 500指数は米国大型株市場の指標です。歴史的な構成銘柄を用いた「資本損失」収益モデルに基づいています。※上記は過去の実績および将来の予測であり、将来の運用成果・市場環境等を示唆・保証するものではありません。上記はあくまで例示目的で示しています。
運用者は、中小型バリュー株が大型バリュー株に比べて多様なセクター・エクスポージャーを持つことを強調しています。S&P500指数の構成銘柄の40%以上を情報技術(IT)とコミュニケーション・サービスが占める大型株と比較して、中小型バリュー株はより多様なセクター・エクスポージャーがあります。また、経済成長の拡大や人工知能(AI)関連の設備投資の鈍化は、金融株や産業株などの分野でより分散された中小型株に相対的に恩恵をもたらす可能性もあります。
さらに、米国政府の規制当局がより緩和的な姿勢を示しており、市場でのM&Aが今後も加速するとの見方があります。中小型株企業は一般的に買収の標的になりやすいため、M&Aの活発化から相対的に最も恩恵を受けるかもしれません。歴史的に見ても、減税、規制緩和、低金利は、国内市場に重点を置く小型株企業にとって好ましい環境を生み出してきました。
運用者は、2025年に小型株の高い成長ポテンシャルを踏まえ、多様なセクターにわたる投資機会が広がると予想しています。過小評価されている状況、市場サイクル、経済情勢、セクターの分散などを考慮すると、アロケーターにとって2025年は魅力的な投資機会が広がる年となるでしょう。
デビッド・デュバード
ピーター・カルピ
ランジット・ラマチャンドラン
グレゴリー・ガラベディアン
ショーン・カマン
利用規約
当ウェブサイトは、ウエリントン・マネージメント・ジャパン・ピーティーイー・リミテッド(以下、「当社」という。)が、管理・運営しています。当ウェブサイトをご利用される前に利用規約を必ずご確認いただきますようお願い申し上げます。利用規約をご確認いただいた後、「同意」ボタンをクリックすると、利用規約にご同意いただいたものとみなされ、当ウェブサイトを閲覧できます。なお、この利用規約は、事前の予告なしに変更されることがありますので、ご利用の都度、御確認いただきますようお願い申し上げます。
当ウェブサイトの情報
当ウェブサイトは、日本の機関投資家の方々への情報提供を目的としたものであって、日本国外の方のご利用はお断りします。当ウェブサイトに掲載されている情報は、当社ならびにその関連会社(以下、「ウエリントン・マネージメント」という。)が指定する機関投資家のお客様およびそのコンサルタントによる社内利用、もしくは当社が承認するその他の利用を目的として提供するものです。
当ウェブサイトに掲載されている見解は、その執筆者が入手可能な情報に基づいて記述したものであり、予告なく変更することがあります。個々のポートフォリオ運用チームは、異なる見解を持ち、顧客ごとに異なる投資意思決定を行うことがあります。
当ウェブサイトに掲載されている情報、資料、商品およびサービスは、作成時点のものであり、予告なく変更することがあります。すべての商品およびサービスがすべての地域で提供されるものではありません。お客様が特定の商品あるいはサービスを受けられるかどうかは、当社が判断し承認します。当社は、いかなる情報、資料、商品およびサービスの利用についても、当該情報、資料、商品およびサービスの提供が法で禁じられているあらゆる法域において、一切の勧誘を行うものではありません。
当ウェブサイトあるいは当ウェブサイトへのリンクを含むあらゆる通信手段に掲載されている情報も、投資助言、あるいは株式その他証券の売却の提案あるいは購入の勧誘を目的とするものではありません。また、配布あるいは利用が法規則に反するあらゆる法域あるいは国、あるいは当社またはその関連会社が登記を必要とする法域あるいは国で、いかなる個人あるいは法人への配布あるいは個人あるいは法人による利用を目的とするものではありません。
著作権
当ウェブサイトに含まれるページ、ページを表示するスクリーン、および情報、資料、その他の内容についての著作権は別段の記載がない限りウエリントン・マネージメントに帰属し、国内外の著作権法および国際条約によって保護されています。当ウェブサイトに掲載されている情報、資料、その他の内容を当社の書面による同意なく、複写、表示、配布、ダウンロード、許諾、修正、公表、転載、複製、再利用、販売、転送、加工のために利用、その他公用あるいは商業用の目的で利用することはできません。
保証
ウエリントン・マネージメントは、当ウェブサイトに掲載されている情報、資料、商品およびサービスの正確性、適切性、完全性、適時性、あるいは当ウェブサイトの誤りのない使用を保証するものではありません。すべての情報、資料、商品およびサービスは現状のままおよび入手されたままであって、情報、資料、商品およびサービスと関連して、第三者の権利の不侵害、権利、商品性、特定の目的への適合性、およびコンピュータ・ウイルスがないことの保証を含めて、なんらかの明示的あるいは暗黙の保証を与えるものではありません。ここに表明されたいかなる見解も作成者のものであって、入手可能な情報に基づいており、予告なく変更することがあります。個別のポートフォリオ運用チームは異なる考え方で異なるお客様に対して異なる投資判断を行うことがあります。
免責
いかなる場合においても、ウエリントン・マネージメントは、お客様が当ウェブサイトを利用し、あるいは当ウェブサイトに掲載されている情報、資料、商品およびサービスを信用し、あるいは利用もしくは利用できなかったことに関連して、またはなんらかの不履行、過誤、不作為、妨害、欠陥、業務あるいは転送の遅延、コンピュータ・ウイルスあるいは回線またはシステムの不具合に関連して生じた、直接的あるいは間接的な、偶然、必然的な損害、損失あるいは債務を含めて、いかなる損害、損失あるいは債務についても、当該損害、損失あるいは費用の可能性をウエリントン・マネージメントが知らされていたとしても、責任を負いません。
ハイパーリンク
当ウェブサイトにある他のウェブサイトへのハイパーリンクを利用する場合は、お客様のリスクで行ってください。ウエリントン・マネージメントは当ウェブサイトからリンクされている第三者のウェブサイトについて内容あるいは正確性に責任を負うものではなく、また、第三者のウェブサイトで提供されている商品あるいはサービスを保証するものではありません。お客様はなんらかの個人情報あるいは秘匿情報を提供される前にウェブサイトのプライバシー文言を確認してください。
クッキー(Cookie)について
当ウェブサイトでは、お客様の手を煩わせることなくスムーズに情報を提供したり、アクセス状況を分析しウェブサイトの改善を図るためにクッキーやウェブビーコンを使用しています。
クッキーとは、ウェブサイトにアクセスした際に、サーバーからお客様のブラウザに送信される小さなテキストデータのことで、これによりお客様のブラウジングのスピードを上げることができます。ウェブビーコンとは、ウェブページに埋め込まれた非常に小さな画像等を指しており、お客様の閲覧動向(訪問回数、訪問時間、閲覧ページなど)を把握することが出来ます。
クッキーやウェブビーコンを使用して収集されるデータには、お客様を特定・識別できる個人情報(氏名、電話番号、ご住所など)は含まれていません。収集したデータは、よりよいウェブサイトをご提供するために利用するためのものであり、お客様の個人情報を識別したりするものではありません。
クッキーの受信に不安を感じたり、受信をしたくない場合は、クッキーを無効にすることができます。ただし、クッキーを無効にすると、当ウエブサイトでの動作に影響を及ぼす可能性がありますので、あらかじめご理解ください。
通常のインターネットブラウザでは、自動的にクッキーを受信するよう初期設定されていますので、無効にする場合には、お客様ご自身のブラウザ上での設定変更が必要となります。設定変更につきましては、ご利用いただいているブラウザのヘルプや、
http://www.microsoft.com/info/ja/cookies.htm
https://support.google.com/accounts/answer/61416?hl=ja
https://support.mozilla.org/ja/kb/enable-and-disable-cookies-website-preferences
などでもご確認いただけます。
また、当ウェブサイト内のリンクから第三者サイトに移動した場合に、クッキーが第三者サイトから送信される場合がありますが、それらは当ウェブサイトから送信されるものでないことをご了承ください。こちらにつきましては、該当する第三者のウェブサイトにてご確認ください。
適用法令
当ウェブサイトの利用については日本国法に準拠します。
ウエリントン・マネージメント・ジャパン・ピーティーイー・リミテッド
金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第428 号
一般社団法人日本投資顧問業協会
一般社団法人投資信託協会
一般社団法人第二種金融商品取引業協会