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Los puntos de vista expresados en el presente documento son los de sus autores en el momento de su redacción. Otros equipos pueden tener diferentes puntos de vista y tomar diferentes decisiones de inversión. El valor de su inversión puede pasar a ser mayor o menor con respecto al momento de la inversión original. Aunque los datos externos utilizados se consideran fiables, no se garantiza su exactitud. Destinado exclusivamente a inversores profesionales, institucionales o acreditados.
Nuestro equipo de renta variable de mercados emergentes ha llevado a cabo en fechas recientes un análisis detallado de Brasil que ha revelado información interesante y posiblemente útil para los inversores.
En pocas palabras, diría que soy optimista respecto al mercado brasileño. Lo considero una opción atractiva con la que se puede sacar partido de algunas tendencias macroeconómicas del país —en concreto, la desinflación— en el futuro. En mi opinión, ha llegado el momento de que los inversores en renta variable de mercados emergentes consideren tomar o reforzar posiciones en la bolsa brasileña.
Por qué invertir en la bolsa brasileña: desinflación, tipos de interés y valoraciones
Brasil superó un ciclo inflacionario intenso y anticipado —respecto al resto del mundo— que comenzó a principios de 2020. Desde entonces, la inflación ha experimentado un rápido descenso en el país, incluso cuando muchos otros países siguen lidiando con tasas persistentemente altas (Gráfico 1). Es posible que este retroceso en la variación de los precios alivie la presión sobre los tipos de interés y sirva de catalizador para el aumento del consumo y la inversión, lo que podría espolear la rentabilidad de su mercado bursátil en el futuro.
Gráfico 1
Con respecto al precio del dinero, el Gráfico 2 muestra cómo al tipo de interés real (ajustado a la inflación) de Brasil le queda margen de bajada, pues sigue siendo muy elevado en comparación con el de los principales mercados emergentes y desarrollados. Este tipo real pertinazmente alto pone en evidencia que, en los últimos años, la política monetaria ha sido mucho más restrictiva en Brasil que en la mayoría de los países, y sus efectos se están empezando a sentir ahora que la inflación se enfría. A lo largo de la historia, Brasil ha registrado tipos reales positivos elevados, pero normalmente más cercanos al 4 % —frente a más del 8 % actual—, por lo que es de esperar que la normalización hacia esa cifra y la continuidad de la desinflación presionen a la baja los tipos de interés.
Gráfico 2
De cara al futuro, espero que el Banco Central de Brasil emprenda finalmente un programa concertado de recortes de tipos que pueda dar un impulso sustancial a muchos títulos de renta variable del país. Esto ya ha ocurrido en el pasado con cierta frecuencia, si bien no es fácil hacer comparaciones directas con otros ciclos. En todo caso, los elevados tipos de interés han precipitado una intensa rotación de los flujos de inversión de la renta variable a la renta fija. En consecuencia, la bolsa brasileña parece ahora muy asequible en comparación tanto con su propia historia como con el conjunto de la renta variable de los mercados emergentes (Gráfico 3). En cuanto los tipos de interés empiecen a bajar, el capital podría volver a los parqués.
Gráfico 3
La política se cierne como una amenaza sobre el mercado
A las advertencias habituales que deben acompañar a cualquier propuesta de inversión en la renta variable de los mercados emergentes —mayor volatilidad del mercado, fluctuaciones de las divisas, etcétera—, el principal riesgo es el tenso e incierto panorama político de Brasil. La confianza del mercado y las expectativas de inflación pueden cambiar rápidamente en función de las decisiones políticas, en particular de la capacidad del Gobierno para gestionar sus finanzas. Ahora bien, en estos momentos creo que Brasil brinda una excelente oportunidad para todos aquellos que invierten de forma selectiva en renta variable de mercados emergentes a largo plazo.
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