Este documento es una comunicación comercial. Antes de tomar una decisión de inversión financiera, consulte el folleto del Fondo y el documento de datos fundamentales (KID) o los documentos de oferta.
Escenario
Entre enero y octubre de 2022, el índice S&P 500 perdió el 25% de su valor, mientras que, en el mismo período, el tipo del bono del Tesoro estadounidense a 5 años aumentó de forma notable desde el 1,54% hasta el 4,18%1. Los diferenciales de crédito se vieron afectados por el temor del mercado a que se desatara de forma inminente una recesión a causa del endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos. Los gestores de crédito de grado de inversión con respecto al índice de referencia parecían optar, en términos generales, por inversiones de mayor calidad crediticia para minimizar las pérdidas en caso de que la recesión se hiciera realidad.
En nuestra opinión, esta rotación hacia una mejor calidad llevó a esos gestores a vender títulos de calificación BBB y a comprar en el universo A. Entretanto, los gestores de high yield viraban del CCC hacia el BB (el tramo de mayor calidad del high yield). Este proceso provocó una compresión de los diferenciales crediticios entre los títulos BB (alto rendimiento) y BBB (grado de inversión) hasta sus niveles más próximos desde 2022, pese al miedo generalizado a la recesión.
Argumentos del equipo de inversión2
Durante el verano de 2022, veíamos valor en el universo BB frente al BBB. Sin embargo, entre septiembre y noviembre de ese año, ante el contexto de compresión de los diferenciales entre títulos BBB y BB, consideramos que podíamos conseguir niveles similares de revalorización invirtiendo en BBB. Descartamos la posibilidad de que el diferencial relativo entre ambos rangos de calificación se reduciría aún más. Además, creímos que invertir en BBB —en lugar de hacerlo en BB— nos permitiría mitigar el riesgo de caídas si la relación entre ambos diferenciales volvía a sus niveles habituales. En esta operación de valor relativo, rotamos la duración de los diferenciales de BB a BBB alrededor de tres años. La operación resultó rentable, al comprimirse más los rendimientos de los títulos BBB que los BB a medida que se normalizaba la correlación entre diferenciales crediticios1.
1Bloomberg. Los rendimientos de los bonos del Tesoro corresponden a los datos del índice US Generic Government Bond 2-Year entre el 1 de enero de 2022 y el 31 de octubre de 2023. | 2El apartado «Argumentos del equipo de inversión» se basa en la cuenta representativa lanzada el 31 de marzo de 2018. La información de la cuenta representativa tiene un fin meramente informativo, está sujeta a cambios y no es indicativa de la rentabilidad ni de las características futuras del fondo. LA RENTABILIDAD HISTÓRICA NO ES INDICATIVA DE RENTABILIDADES FUTURAS. UNA INVERSIÓN PUEDE PERDER VALOR.
CONSIDERACIÓN DE RIESGOS
Los inversores deben considerar los riesgos que pueden afectar a su capital antes de invertir. El valor de su inversión puede fluctuar con respecto al momento de la inversión original. Consulte la sección «Riesgos» adjunta. La decisión de invertir debe tener en cuenta todas las características y objetivos descritos en el folleto, el documento de datos fundamentales para el inversor (KID) o el documento de datos fundamentales (DDF) o los documentos de la oferta.
Riesgos
Grado especulativo: los títulos de menor calificación y sin calificación pueden tener un riesgo de impago significativamente superior al de aquellos con grado de inversión, y pueden ser más volátiles, menos líquidos e implicar costes de transacción más altos. | Capital: los mercados de inversión están sujetos a riesgos económicos, normativos, de confianza del mercado y políticos. Todos los inversores deben considerar los riesgos que pueden afectar a su capital antes de invertir. El valor de su inversión puede pasar a ser mayor o menor con respecto al momento de la inversión original. El Fondo puede experimentar una volatilidad elevada ocasionalmente. | Concentración: la concentración de las inversiones en títulos, sectores o industrias, o regiones geográficas, puede repercutir en la rentabilidad. | Crédito: el valor de un bono puede caer, o el emisor/garante podría no cumplir sus obligaciones de pago. En general, los bonos con calificaciones más bajas implican un grado de riesgo crediticio superior que sus homólogos con mejores calificaciones. | Divisa: el valor del Fondo puede verse afectado por las fluctuaciones en los tipos de cambio. El riesgo cambiario no cubierto puede someter al Fondo a una volatilidad significativa. | Mercados emergentes: los mercados emergentes pueden estar sujetos a riesgos de custodia y políticos, así como a la volatilidad. La inversión en divisas implica riesgos cambiarios. | Cobertura: cualquier estrategia de cobertura que utilice derivados podría no lograr una cobertura perfecta. | Tipos de interés: el valor de los bonos tiende a caer conforme suben los tipos de interés. La variación del valor es mayor en el caso de los bonos a largo plazo que en el de los bonos a corto plazo. | Apalancamiento: el uso del apalancamiento puede ofrecer una mayor exposición al mercado que el efectivo desembolsado o depositado al formalizar una transacción. Por lo tanto, las pérdidas pueden superar el importe original invertido. | Gestora: la rentabilidad de la inversión depende del equipo de gestión de inversiones y de sus estrategias de inversión. Si las estrategias no funcionan como se espera, si no surgen oportunidades para aplicarlas o el equipo no las pone en práctica satisfactoriamente, el Fondo podría generar una rentabilidad insuficiente o pérdidas. | Sostenibilidad: todo acontecimiento o circunstancia medioambiental, social o de gobernanza que, de producirse, podría provocar un efecto negativo considerable, real o potencial, sobre el valor de una inversión.
Si desea acceder a una lista completa de los factores de riesgo y las declaraciones previas a la inversión, consulte el folleto del fondo y el documento de datos fundamentales para el inversor.
El Wellington Credit Total Return Fund se gestiona activamente y persigue la rentabilidad total a largo plazo, invirtiendo principalmente en una cartera global formada por instrumentos de renta fija del Tesoro denominados en USD, bonos corporativos, bonos de alto rendimiento e instrumentos de renta fija de los mercados emergentes.
