Inversión de impacto en mercados emergentes: crecen las oportunidades, cambian los desafíos

Hace tiempo que los mercados emergentes están en el punto de mira de los inversores de impacto. Estos vastos mercados, que albergan a dos tercios de la población mundial, ofrecen numerosas oportunidades de inversión. Además, los países en desarrollo se enfrentan a una serie de problemas sociales y ambientales que requieren soluciones que implicarán billones de dólares. En la última década, se han logrado avances significativos en este ámbito. Las políticas de apoyo y el marco regulatorio han actuado como catalizadores para que las empresas del sector privado innoven en la búsqueda de soluciones. Hoy, el mercado de renta fija para la inversión de impacto en los mercados emergentes ha alcanzado un nivel de madurez nunca visto. Los miembros de nuestro equipo de renta fija de impacto analizan la evolución del conjunto de oportunidades de los mercados emergentes y la importancia de un enfoque bottom-up en la creación de valor.

P.: ¿Cuáles son actualmente las principales temáticas de impacto en los mercados emergentes?

Sam: Hay varias. Existe una gran necesidad de inversión en la transición energética. Si los países en Latinoamérica, por ejemplo, desean cumplir los objetivos de descarbonización, como las cero emisiones netas, tendrán que duplicar la financiación de energías limpias y renovables para el año 2030, y quintuplicarla para el año 2050. No es sorprendente que la transición verde se haya convertido en una prioridad absoluta para los líderes políticos, lo que genera oportunidades de inversión poco apreciadas e ineficiencias con un riesgo mal valorado.

Hemos encontrado empresas con un papel clave en la reforma energética. Por ejemplo, Chile se ha comprometido a reducir las emisiones de carbono en un 82% para el final de la década y alcanzar el objetivo de cero emisiones netas en 2050. El Gobierno ha respaldado esos objetivos con políticas bien definidas. Los servicios públicos chilenos están obligados a suministrar electricidad de fuentes renovables, y las empresas mineras estatales, que son con diferencia los clientes más importantes de estos servicios, también deben recurrir a energías renovables. De este modo, Chile está orientando las operaciones de exploración y producción, procesamiento y comercialización de su sector energético hacia las energías limpias, lo que está creando oportunidades de inversión.

Otra temática de impacto en la que invertir es el agua limpia. En Brasil, el 85% de la población tiene acceso al agua potable y el objetivo del Gobierno es alcanzar el 100 %. El establecimiento de un sistema de saneamiento y depuración de aguas residuales representa un desafío aún mayor, y también están trabajando en ello. Encontramos una compañía en una posición clave para ayudar a resolver estos problemas. Esta empresa ha pasado de suministrar agua potable a dos millones de personas hace una década, cuando comenzamos a invertir en ella, a dar servicio a 30 millones de clientes en la actualidad. Sus flujos de caja se basan en contratos públicos, lo que permite conocer tanto la cuantía como la solidez de dichos flujos. Este es otro ejemplo de cómo el entorno regulatorio sirve de trampolín para determinadas empresas.

Suman: También añadiría la conectividad. En la región del África subsahariana, donde la penetración de la conexión móvil sigue siendo muy baja, hemos identificado varias compañías de telecomunicaciones que están contribuyendo a reducir la brecha digital. Gracias a sus redes, torres y productos de consumo, millones de personas pueden acceder a servicios financieros, educación, atención sanitaria y otras necesidades básicas para la estabilidad económica y el progreso. De nuevo, los mercados objetivo son muy, muy amplios.

P.: ¿Y cuáles son los principales desafíos a los que se enfrentan los inversores de impacto en los mercados emergentes?

Suman: La disponibilidad de datos, la normalización y la revelación de información son algunos de los mayores retos. Pero, una vez más, los emisores están haciendo avances. Mantenemos una colaboración constante con empresas de mercados emergentes, muchas de ellas pequeñas y con un ritmo de crecimiento acelerado, para que entiendan que no somos solo nosotros los que les pedimos indicadores clave de rendimiento (KPI) o datos cuantificables sobre cómo minimizan los efectos negativos externos de sus productos o servicios. Los emisores deben comprender que, al igual que otros grandes inversores, operamos a nivel global, por lo que contamos con clientes y reguladores en todo el mundo que nos solicitan esa información. Si las compañías llegan a la conclusión de que proporcionar estos datos y acceder a una base de inversores más amplia les beneficia financieramente, procederán a hacerlo.

La primera vez que abordamos este tema con una empresa mexicana, los directivos no mostraron ningún interés en facilitarnos la información porque estaban ocupados resolviendo un problema operativo. Con el tiempo, logramos convencerles de que la tendencia del mercado era hacia una mayor transparencia, y que cada vez más inversores les preguntarían si estaban reduciendo su intensidad de carbono. Cuando finalmente comprendieron que corrían el riesgo de que el fondo de capital a su disposición menguara, decidieron revelar su plan de mitigación de emisiones.

Campe: Otro factor que nos ha ayudado a obtener la información es la relación de confianza que entablamos con los emisores, a menudo a lo largo de muchos años. Ellos comprenden que llevamos décadas invirtiendo en su sector y gestionando carteras multisectoriales de renta fija. Como inversores de impacto, pero también como experimentados inversores en renta fija fundamental, les explicamos que estamos invirtiendo en ellos porque confiamos en su potencial para lograr el éxito financiero. La incorporación al equipo de Impact de Sam, quien ha dedicado muchos años al análisis fundamental del valor relativo del crédito en los mercados emergentes, especialmente en Latinoamérica y África, ha sido absolutamente valiosa. Les contamos que conocemos muy bien esta materia y que estamos dispuestos a darles el tiempo suficiente para que elaboren un plan y cumplan sus objetivos.

Sam: Nuestra colaboración con los expertos en climatología del Centro de Investigación Climática Woodwell y el Programa Conjunto sobre Ciencia y Política del Cambio Global del Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT) también es crucial para la obtención de datos. Podemos recurrir a estos expertos para que asesoren a los emisores sobre los riesgos físicos y de transición a los que se enfrentan. Por ejemplo, gracias a Woodwell, pudimos proporcionar a la compañía de suministro de agua brasileña, mencionada anteriormente, datos específicos por zona sobre la probabilidad de riesgo de sequía y escasez de agua en todas sus operaciones. Contar con la colaboración de un reputado científico del clima fue decisivo. El equipo directivo nos informó que, como resultado de ese diálogo activo, la empresa contrató a un experto en clima para mejorar la modelización de sus propias estimaciones.

P.: Además de garantizar la fiabilidad de los datos, ¿cuáles son las claves de la inversión de impacto en los mercados emergentes?

Campe: Creemos que la colaboración con colegas de distintos ámbitos en Wellington supone una ventaja para nosotros. Esta es una materia en la que es complicado invertir y que no puede abordarse de forma aislada. Trabajamos con nuestros analistas macro y de crédito soberano para comprender y analizar el entorno macroeconómico, político y geopolítico. Además, contamos con expertos regionales que, al igual que Sam, han crecido en países en desarrollo y ahora son parte de nuestro equipo. Sus conocimientos son vitales, ya que sin ellos nunca podríamos obtener una visión completa de cada crédito.

Sam: En mi caso, trabajar con el resto del equipo de Impacto en renta variable y nuestra Práctica de Medición y Gestión del Impacto me ha hecho mejor inversor en todos los aspectos. Además, nuestros analistas de ASG nos ofrecen evaluaciones críticas de los modelos de inversión en bonos verdes soberanos y de la credibilidad de diversas políticas. Es realmente un trabajo de equipo, en el que se mezclan la renta fija y los mercados emergentes con el enfoque de la inversión de impacto.

Campe: Totalmente de acuerdo. No podríamos hacerlo solos y, por suerte, tampoco es necesario. Wellington lleva décadas invirtiendo en carteras especializadas en mercados emergentes, tanto en renta variable como en renta fija. Nuestra franquicia de inversión de impacto está a punto de cumplir una década. Relacionarnos con emisores soberanos y corporativos de mercados emergentes no es algo nuevo para nosotros, ni nosotros somos nuevos para ellos. Ahí radica realmente la clave de la inversión en esta materia: tiempo, compromiso, investigación y colaboración.