Argumente für Wandelanleihen

Die zum Ausdruck gebrachten Ansichten sind diejenigen des Autors bzw. der Autorin zum Zeitpunkt der Verfassung dieses Dokuments. Andere Teams können andere Ansichten vertreten und andere Anlageentscheidungen treffen. Der Wert einer Anlage kann gegenüber dem Zeitpunkt der ursprünglichen Investition steigen oder sinken. Von externen Anbietern stammende Daten werden zwar als verlässlich erachtet, doch gibt es keine Garantie für ihre Richtigkeit. Nur für professionelle, institutionelle oder zugelassene Anleger.

Wandelanleihen haben in den vergangenen zwei Jahren eine bessere Performance als die meisten anderen Rentensektoren geboten. Wir sehen aber noch mehr Aufwärtspotenzial im weiteren Jahresverlauf. Angesichts historisch enger Spreads bieten Wandelanleihen unserer Ansicht nach attraktives Wertschöpfungspotenzial verglichen mit Unternehmensanleihen.

Wir sind im Hinblick auf das makroökonomische Umfeld optimistischer eingestellt und erwarten weiterhin positives Wachstum in diesem Jahr. Wir sehen aber gewisse Anzeichen für Inflationsdruck, der für ein höheres Zinsniveau über einen längeren Zeitraum oder die Wiederaufnahme von Zinserhöhungen durch die US-Notenbank sorgen könnte. Trotz unseres positiven Wachstumsausblicks besteht an den Rentenmärkten unseres Erachtens nur begrenzter Spielraum für Kapitalzuwachs. Im Gegensatz zu traditionellen festverzinslichen Wertpapieren können Wandelanleihen dank des Aufwärtspotenzials ihrer Aktienkomponente die Konvexität in Portfolios erhöhen und gleichzeitig bei einer Verkaufswelle am Aktienmarkt durch die Zinsuntergrenze der Anleihenkomponente einen potenziellen Schutz gegen Verlustrisiken bieten.

Attraktives Gesamtertragspotenzial verglichen mit dem breiteren Rentenmarkt

Die Spreads für Unternehmensanleihen sind so eng wie selten zuvor, weshalb wir wenig Potenzial für Kapitalzuwachs sehen. Stattdessen dürfte ein Großteil des Ertrags für Investment-Grade- und High-Yield-Unternehmensanleihen 2025 auf der laufenden Rendite basieren. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels lag die Rendite für Wandelanleihen bei ca. 3,0%, und es bestand Aufwärtspotenzial durch die in diese Instrumente eingebettete Aktienkomponente. Mit Blick auf die Zukunft könnte die Anlageklasse Gesamterträge im hohen einstelligen Bereich liefern und wir halten es für möglich, durch eine Titelauswahl auf Basis von Bottom-Up-Fundamentalanalysen Zusatzerträge gegenüber Benchmarkindizes zu erzielen.

Annäherung an Large-Cap-Titel zu erwarten

Large-Cap-Aktien haben in den letzten beiden Kalenderjahren eine bessere Performance als der Großteil des Anlageuniversums geboten. Dies war zwar größtenteils auf die sogenannten „Glorreichen Sieben“ der Technologieunternehmen zurückzuführen, aber auch die breitere Gruppe der Large Caps hat eine deutliche Outperformance gegenüber Small- und Mid-Cap-Emittenten geboten. Wie in Abbildung 1 veranschaulicht, haben wir jüngst klare Unterschiede zwischen den Bewertungen von Small- und Mid-Cap (SMID)-Titeln gegenüber Larg Caps gesehen. Insgesamt sind SMID-Cap-Aktien repräsentativer für die Emittenten von Wandelanleihen. Wir halten eine Annäherung bei der Performance anderer Aktien jenseits dieser sieben dominanten Technologiefirmen für möglich, besonders bei wandelbaren Wertpapieren außerhalb der USA, die weiterhin attraktiv sind.

Abbildung 1

Anlageklasse mit höherer Qualität und guten Fundamentaldaten

Für einen Großteil des Wandelanleihemarkts wird zwar weiterhin kein Rating vergeben, unsere Analysen legen für den Markt aber ein durchschnittliches Rating von BB nahe. Darüber hinaus waren 2024 verstärkte Emissionsaktivitäten im Investment-Grade-Bereich zu beobachten, was dem Markt unseres Erachtens in einem Abwärtsszenario mehr Schutz bieten könnte. Was die Fundamentaldaten betrifft, so sind die Unternehmensgewinne nach wie vor vergleichsweise robust, und wir halten sie für relativ gut geschützt gegen die potenziellen Auswirkungen einer möglichen Straffung der Geldpolitik. Das Umfeld ist nach wie vor sehr gut für Rückkäufe und zunehmend günstig für M&A-Aktivitäten, was angesichts des Aufwärtspotenzials der Aktienkomponente eine Chance für Wandelanleihen sein könnte.

Zugang zu wachstumsorientierten Sektoren

Wandelanleihen bieten Zugang zu „langfristigen Gewinnern“ und Branchenführern, die weiter von Innovationen und Wachstum profitieren. Beispielsweise weist der globale Wandelanleihemarkt eine größere Gewichtung von wachstumsorientierten Sektoren wie Technologie, Finanzen, Gesundheit sowie Internet und Daten auf – Sektoren, die im traditionellen Unternehmensanleiheuniversum nicht gut repräsentiert sind. Die Anlageklasse bietet die Möglichkeit, am Aufwärtspotenzial in Zusammenhang mit wichtigen Themen wie Cybersicherheit, KI und Innovationen im Gesundheitsbereich zu partizipieren.

Wir sehen nach wie vor gute Argumente für Wandelanleihen

Insgesamt scheint 2025 ein weiteres gutes Jahr für Wandelanleihen zu werden. Wir sehen nach wie vor überzeugende Argumente für die Anlageklasse sowohl für sich betrachtet als auch als diversifizierende Komponente einer breiteren Rentenallokation. Die Volatilität hat jüngst zugenommen, da neue Entwicklungen im KI-Bereich zu einer verstärkten Streuung geführt haben. Hierdurch sind mehr Möglichkeiten entstanden, durch die Titelauswahl Zusatzerträge zu erzielen. Unseres Erachtens könnte eine Wandelanleihenallokation 2025 durch eine angemessene Rendite in Kombination mit Aufwärtspotenzial durch die Aktienkomponente, was durch eine sorgsame Titelauswahl noch unterstützt werden könnte, attraktive Gesamterträge generieren.

Experte

Michael Barry

Fixed Income Portfolio Manager

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Wandelanleihen: Attraktives Gesamtertragspotenzial in einem Umfeld mit begrenztem Aufwärtspotenzial für Rentenanlagen

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Attraktives Gesamtertragspotenzial verglichen mit dem breiteren Rentenmarkt

Annäherung an Large-Cap-Titel zu erwarten

Anlageklasse mit höherer Qualität und guten Fundamentaldaten

Zugang zu wachstumsorientierten Sektoren

Wir sehen nach wie vor gute Argumente für Wandelanleihen

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