Encuesta de confianza inversora a los gestores de Wellington

La encuesta trimestral a los gestores de Wellington suele poner de manifiesto las diferencias de opinión entre la compañía y el consenso, así como los cambios relevantes en el punto de vista colectivo de nuestros gestores. En el último estudio, realizado entre el 20 y el 24 de febrero —antes, pues, de la quiebra del Silicon Valley Bank—, se preguntó a los participantes en qué medida eran optimistas respecto a los activos de riesgo y en qué medida consideraban optimistas las expectativas del consenso.

Los resultados revelan que, para nuestros gestores, la confianza inversora estaba en máximos desde enero de 2022. Sin embargo, en Wellington se mantenía una actitud más prudente, en vista de que la mayoría de los encuestados juzgaba equivocado el consenso sobre la inflación y, por extensión, poco probable un aterrizaje suave, para lo cual la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) tendría que volver al objetivo de inflación sin hacer descarrilar la economía. Los gestores más pesimistas se dividían en dos categorías: los que esperaban un enfriamiento excesivo de la inflación, como efecto de uno de los ciclos restrictivos más intensos y rápidos de la historia por parte de la Fed; y los que apostaban por una inflación desbocada, por considerar insuficientes las acciones del banco central encaminadas a controlar una inflación estructuralmente más alta.

Gráfico 1

Por lo demás, la opinión de que las características estructurales de la inflación y el crecimiento podrían haber cambiado explicaría por qué los participantes en la encuesta esperan mayores rendimientos de la deuda japonesa respecto a las expectativas del consenso. Un cambio digno de mención es la confianza mucho mayor de los participantes en la renta variable de los mercados emergentes, pues la mayoría espera que supere a su homóloga estadounidense (según el índice S&P 500) en términos de USD. Los gestores de Wellington también expresaron un mayor optimismo respecto al crédito de alto rendimiento de China tras la reapertura de su economía.

La teoría de los ‘Superpronosticadores’ en la práctica

Tras siete años realizando de forma periódica esta encuesta macroeconómica, nos reconforta saber que la sabiduría colectiva de Wellington plasmada en ella ha logrado hasta la fecha un buen porcentaje de acierto en sus previsiones y puntuaciones Brier —que miden la precisión de las predicciones probabilísticas— nada desdeñables.

La idea de la encuesta surgió de una conversación que mantuvieron hace más de seis años tres de nuestros analistas macro sobre el libro Superpronosticadores. El arte y la ciencia de la predicción de Philip Tetlock y Dan Gardner. Según los autores, la predicción es una habilidad que puede mejorarse y, por eso, pensamos que su teoría podría llevarse a la práctica en Wellington satisfactoriamente, dada la cultura de colaboración de nuestra compañía. Con el propósito de perfeccionar nuestras capacidades colectivas e individuales, impulsar el diálogo interno en materia de inversión, descubrir las diferencias de opinión respecto al consenso del mercado y reconocer su evolución en el tiempo, en la encuesta interna se recaban las respuestas anónimas de gestores macro de todos los estilos de inversión, clases de activos y ubicaciones. Para ello es importante formular las preguntas correctamente, conque, en la medida de lo posible, deben ser precisas, limitadas temporalmente, cuantificables, probabilísticas y trasladables de un trimestre a otro, de modo que nos proporcionen una serie de datos cada vez más valiosa. En definitiva, como ocurre con la última encuesta trimestral, los resultados sobre la percepción del riesgo pueden revelar diferencias de opinión respecto al consenso y cambios importantes en nuestro punto de vista colectivo.