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Nach dem Inflationsschock der Jahre 2021 und 2022, der in den meisten Industrieländern zu einem raschen Anstieg der Zinssätze führte, konnten sich Geldmarkt- und Rentenanleger dank der Rückkehr attraktiver Renditen über einen willkommenen Zuwachs bei ihren regelmäßigen Einkünften freuen.
Nun haben die Zentralbanken aber begonnen, die Zinsen zu senken. Dies sollte Rentenanlegern zugutekommen, da hierdurch Kapitalzuwachs bei immer noch hohen Kupons ermöglicht wird. Das zukünftige Umfeld könnte jedoch angesichts einer hartnäckig erhöhten Inflation, der zunehmenden Unterschiede zwischen den einzelnen Ländern bei den Wirtschaftswachstumstrends und der unterschiedlichen Reaktionen der geldpolitischen Entscheidungsträger sehr viel Geschick erfordern. Die veränderte geopolitische Lage – insbesondere die Rückkehr von Donald Trump ins Amt des US-Präsidenten – stellt einen weiteren Unsicherheitsfaktor dar. Wie sollten Anleger angesichts der anhaltenden Unsicherheit vorgehen, um ihre Portfolios neu zu positionieren?
Die derzeit unsicheren Aussichten spiegeln einen strukturellen Wandel des Umfelds wider, auf den sich die Anleger unseres Erachtens einstellen müssen. Zu den wichtigsten Merkmalen dieses neuen Wirtschaftszeitalters zählen:
Die Zentralbanken fungieren nicht mehr als Quelle der Stabilität, da sie in einem Spannungsfeld zwischen der Notwendigkeit gefangen sind, die Inflation unter Kontrolle zu halten, und dem Wunsch, eine Abschwächung der Konjunktur zu vermeiden, die aber notwendig sein könnte, um die Inflation dauerhaft wieder auf ihr jeweiliges Zielniveau zu bringen. Dieses Dilemma wird sich wahrscheinlich noch verschärfen, wenn die USA ihre Zolldrohungen wahr machen. Dann dürften die betroffenen Länder keine andere Wahl mehr haben, als ihre Ausgabenpolitik zu lockern. Die Anleger könnten durch bestimmte geldpolitische Entscheidungen durchaus überrascht werden, da die einzelnen Zentralbanken möglicherweise recht unterschiedliche Wege einschlagen werden. Je nachdem, wie stark sich die US-Zölle auf die europäische Wirtschaft auswirken, könnte beispielsweise die Europäische Zentralbank (EZB) die Zinsen deutlich stärker als vom Markt derzeit erwartet senken. Die anhaltende politische Pattsituation in Frankreich und die Risiken im Zusammenhang mit der bevorstehenden Bundestagswahl in Deutschland könnten ebenfalls zu einer plötzlichen Neubewertung der Zinserwartungen im Euroraum führen, wodurch es immer wieder Phasen mit stark erhöhter Volatilität geben könnte. Andererseits könnten die Lohn- und Inflationsdaten im Vereinigten Königreich die Bank of England in ihren Bemühungen bremsen, ihren Zinssenkungszyklus fortzusetzen. Diese Divergenz stellt zwar ein Risiko dar, bietet Anlegern aber auch die Chance, davon zu profitieren.
Während sich kurzfristige Geldmarktanlagen in den letzten Jahren gut entwickelt haben, sehen wir angesichts der sinkenden Zinsen nun ein erhebliches Wiederanlagerisiko. Im Gegensatz zu Anleihen profitieren Geldmarktinstrumente nicht von den steigenden Anleihebewertungen, die in der Regel mit Zinssenkungen einhergehen, und die Verzinsung wird nach einer Senkung des Leitzinses normalerweise nach unten angepasst. Dies deutet darauf hin, dass eine Diversifizierung in festverzinsliche Wertpapiere überfällig sein könnte. Viele Anleger haben bereits einen Teil ihrer liquiden Mittel in inländische Staatsanleihen – einige Regierungen fassen inzwischen auch aktiv Privatanleger als Zielgruppe ins Auge – oder in andere als sicher wahrgenommene Instrumente umgeschichtet. Unserer Ansicht nach könnten nun jedoch noch weitere Schritte gerechtfertigt sein. Inländische Staatsanleihen können in Portfolios zwar eine wichtige Rolle spielen. Mit der Ergänzung einer Allokation in ein einzelnes Land durch ein diversifiziertes, qualitativ hochwertiges globales Anleiheportfolio lässt sich aber potenziell Folgendes erreichen:
Eine gezielte Diversifizierung bedeutet nicht zwangsläufig, dass ein erhebliches Durations- oder Kreditrisiko eingegangen werden muss. Im Gegenteil: Wir sind der Meinung, dass Flexibilität in einem unsicheren Umfeld der beste Freund eines Rentenanlegers sein kann. Insbesondere halten wir flexible Ansätze mit hoher Qualität für eine attraktive Möglichkeit, bestehende Portfolios zu ergänzen, da sie eine begrenzte durchschnittliche Duration und ein begrenztes Kreditrisiko aufweisen und gleichzeitig eine Diversifizierung über das gesamte Spektrum von Ländern, Sektoren und Themen bieten.
Darüber hinaus sind wir der Ansicht, dass die Zeichen für flexible Rentenstrategien gut stehen: Sie dürften ihren positiven Trend in der heutigen, von teils unterschiedlichen Entwicklungen geprägten Welt fortsetzen und sowohl beträchtlichen Spielraum zur Minimierung von Verlustrisiken als auch Chancen für Aufwärtspotenzial bei Marktverwerfungen bieten. Wir sehen verschiedene Warnsignale, dass es im kommenden Jahr zu plötzlichen Schwankungen bei der Marktstimmung kommen könnte.
Wir sind der Meinung, dass Anlagen in Rentenwerte drei Hauptziele verfolgen sollten:
Im heutigen, weniger berechenbaren Umfeld können diese Ziele unseres Erachtens am besten durch einen flexibleren Ansatz erreicht werden, mit einem globalen Anlageuniversum innerhalb robuster Risikobeschränkungen. Eine größere Flexibilität bei der Duration sowie der Länder- und Sektorauswahl kann unserer Ansicht nach dazu beitragen, sowohl die regelmäßigen Einkünfte als auch das Kapital in Zeiten erhöhter Volatilität zu schützen. Wir sind daher davon überzeugt, dass dies für die meisten Portfolios eine wirksame Ergänzung sein kann, die dazu beiträgt, die Auswirkungen der Volatilität auf Allokationen in einzelne Länder oder Regionen zu mindern, indem Allokationen über verschiedene wirtschaftliche und politische Zyklen hinweg diversifiziert werden.
In der Praxis gibt es auf dem Markt eine große Bandbreite flexibler Strategien, weshalb Anleger sicherstellen sollten, dass der gewählte Ansatz ihren spezifischen Anforderungen entspricht. Angesichts des unsicheren Umfelds könnten Anleger flexible Rentenstrategien in Betracht ziehen, die durch ein höheres Engagement in hochwertigen Staatsanleihen einen stärkeren Fokus auf Kapitalerhalt und Liquidität legen, durch den Zugang zu einem breiten Spektrum globaler Anlagechancen aber immer noch Potenzial für positive langfristige Erträge bieten.
Experten
Martin Harvey
, CFA
Marco Giordano
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Wellington Management Funds (Luxembourg) ist ein offener Investmentfonds ohne eigene Rechtspersönlichkeit (fonds commun de placement) und unterliegt Teil I des Luxemburger Gesetzes vom 17. Dezember 2010 in seiner jeweils gültigen Fassung und ist als UCITS-Fonds qualifiziert.
Wellington Management Funds (Luxembourg) II ist ein offener Investmentfonds ohne eigene Rechtspersönlichkeit (fonds commun de placement) und unterliegt dem Luxemburger Gesetz vom 13. Februar 2007 über spezialisierte Investmentfonds in der jeweils gültigen Fassung und wird als AIF eingestuft.
Wellington Management Funds (Luxembourg) II SICAV ist eine offene Investmentgesellschaft mit variablem Kapital (societe d’investestissement a capital variable) und unterliegt dem Luxemburger Gesetz vom 13. Februar 2007 über spezialisierte Investmentfonds in der jeweils gültigen Fassung und wird als AIF eingestuft.
Wellington Management Funds (Luxembourg) III SICAV ist eine offene Investmentgesellschaft mit variablem Kapital (societe d’investestissement a capital variable) des Umbrella-Typs und unterliegt dem Luxemburger Gesetz vom 17. Dezember 2010 in der jeweils gültigen Fassung und wird als UCITS-Fonds eingestuft.
Wellington Luxembourg S.à r.l. ist die bestellte Verwaltungsgesellschaft von Wellington Management Funds (Luxembourg) und Wellington Management Funds (Luxembourg) III SICAV sowie Verwalter alternativer Investmentfonds von Wellington Management Funds (Luxembourg) II und Wellington Management Funds (Luxembourg) II SICAV. Wellington Luxembourg S.à r.l. ist eine in Luxemburg eingetragene société à responsabilité limitée, die von der Commission de Surveillance du Secteur Financier (der CSSF) als Verwaltungsgesellschaft gemäß Kapitel 15 des Luxemburger Gesetzes von 17. Dezember 2010 über Organismen für gemeinsame Anlagen in der jeweils gültigen Fassung zugelassen wurde. Die eingetragene Adresse von Wellington Luxembourg S.à r.l. ist 33, Avenue de la Liberté, L-1931 Luxemburg.
27. Kontakt: Wenn Sie Fragen zu dieser Website oder zu den darin enthaltenen Informationen haben, wenden Sie sich bitte unter infofunds@wellington.com an Wellington.
Gültig ab 1. Januar 2021
