In den letzten zehn Jahren ist die finanzielle Bedeutung von Nachhaltigkeitsaspekten – häufig unter dem Akronym ESG zusammengefasst – auf der Investmentagenda immer weiter nach oben gerückt. In der Vergangenheit haben sich die Investoren vor allem auf die Themen Umwelt (Environment, E) und Unternehmensführung (Governance, G) konzentriert. Bedeutende Entwicklungen, insbesondere die Deglobalisierung, die stärkere Fokussierung auf Arbeitsbeziehungen und Lieferkettenmanagement, künstliche Intelligenz und die Notwendigkeit eines gerechten Übergangs zu Klimaneutralität, weisen jedoch alle auf eine zunehmende finanzielle Bedeutung der sozialen Dimension (S) hin. Die Berücksichtigung einer solchen Perspektive kann Anlegern helfen, Unternehmen in Bereichen zu bewerten, die für den langfristigen Erfolg immer wichtiger werden, wie z.B. Unternehmenskultur und Lieferkettenmanagement. Außerdem haben wir festgestellt, dass soziale Themen unter bestimmten Umständen als zusätzlicher Diversifizierungsfaktor dienen können. Beispielsweise haben Unternehmen in Bereichen wie dem Bildungswesen in der Vergangenheit defensive Qualitäten an den Tag gelegt.

Im Jahr 2023 hat Wellington über 17.500 Gespräche mit mehr als 5.500 börsennotierten Emittenten¹ geführt, in denen eine Vielzahl von Themen – darunter auch soziale Fragen – behandelt wurden. Die Ergebnisse dieser Diskussionen bereichern das breitere Research-Mosaik, das von den internen Investmentteams genutzt wird. Sie bilden auch die Grundlage für unsere eigenen ESG-Bewertungen, unsere Analysen zu Risiken und Chancen einer gerechten Energiewende hin zur Klimaneutralität und unser Rahmenkonzept zur Bekämpfung moderner Sklaverei. Die zunehmende Bedeutung sozialer Aspekte spiegelt sich auch in den Themen wider, die im Jahr 2023 diskutiert wurden (Abbildung 1). 

Abbildung 1

Soziale Faktoren sind ein wesentlicher Bestandteil des aktiven Dialogs, den Wellington mit Unternehmen führt.

Protokollierte Themen unseres aktiven Dialogs nach Kategorien

Vor diesem Hintergrund zeigen wir drei konkrete Wege auf, wie soziale Risiken und Chancen in Potenziale für höhere und nachhaltigere Erträge umgewandelt werden können. Die drei von uns untersuchten Ansätze gehen in unterschiedliche Richtungen und betrachten das Thema jeweils aus einer Stewardship-, einer thematischen und einer Impact-Perspektive. Allen gemeinsam ist jedoch der Fokus auf ein aktives Management und den direkten Dialog mit den Unternehmen.

Stewardship Investing

Stewardship hat für uns immer eine starke soziale Komponente, da wir den verantwortungsvollen und strategischen Umgang mit natürlichen, personellen und finanziellen Ressourcen als wesentliche Voraussetzung für die Schaffung nachhaltiger Werte betrachten. Unternehmen, die die Bedürfnisse aller Stakeholder zum Wohle von Gesellschaft, Umwelt und Unternehmensgewinn konsequent in Einklang bringen, sind aus unserer Sicht am besten aufgestellt, um ihre Marktführerschaft zu behaupten und langfristig eine überdurchschnittliche Rentabilität zu erzielen. Der langfristige Charakter von Stewardship-Investments (die Titel werden in der Regel mindestens zehn Jahre lang gehalten) bedeutet auch, dass ein proaktiver Austausch mit den Unternehmen von entscheidender Bedeutung ist. Soziale Themen sind bei diesen Gesprächen ein wichtiger Tagesordnungspunkt. 

Fallstudie: Lieferketten und verantwortungsvolle Beschaffung

Globale Lieferketten sind oft sowohl für Unternehmen als auch für Investoren ein blinder Fleck. Die jüngsten Störungen haben jedoch gezeigt, wie die Maximierung der Effizienz von Beschaffung und Bestandsmanagement zu unbeabsichtigten Schwachstellen und Reputationsrisiken geführt hat. Wir suchen daher nach stichhaltigen Belegen dafür, dass die Portfoliounternehmen diese Risiken proaktiv angehen und widerstandsfähigere und nachhaltigere Lieferketten aufbauen. Beispielsweise sind wir aktiv an folgende Unternehmen herangetreten:

• An einen führenden Reifenhersteller, um Beschaffungsrisiken im Zusammenhang mit Naturkautschuk zu untersuchen. Wir haben erfahren, dass das Unternehmen zur Verfolgung seiner komplexen Kautschuk-Wertschöpfungskette eine eigene mobile App entwickelt hat, die Informationen von Stakeholdern zu landwirtschaftlichen Praktiken zusammenfasst. Zudem hat es Informationen von über 42.000 Kautschukbaumbauern zu unterschiedlichen Themen gesammelt, unter anderem auch zu Arbeitsbedingungen und Kinderarbeit. Das Unternehmen stellt diese App und die Daten einer breiten Öffentlichkeit zur Verfügung, um Verbesserungen in der gesamten Branche zu fördern.
• An einen Fast-Fashion-Einzelhändler, um über die Problematik der modernen Sklaverei zu sprechen. Wir konnten feststellen, dass das Unternehmen über die erforderlichen Risikokontrollen und die notwendige Aufsicht verfügt, forderten die Unternehmensleitung jedoch auf, für mehr Transparenz und Verantwortlichkeit in der Lieferkette zu sorgen.

Thematische Investments

Eine weitere Perspektive zur Erfassung sozialer Risiken und Chancen ist die Konzentration auf langfristige Themen der nächsten Generation, von denen viele einen starken sozialen Aspekt haben. Indem wir eine breite Palette von Researchperspektiven aus verschiedenen Teams zu unseren Kernthemen Innovation, Nachhaltigkeit und Inklusion einbringen, ist es unserer Meinung nach möglich, die wahrscheinlichen Gewinner dieser strukturellen gesellschaftlichen Trends zu ermitteln und diversifizierte Portfolios mit attraktivem Risiko-/Ertragspotenzial aufzubauen. 

Fallstudie: Innovation im Gesundheitswesen 

Jüngste Fortschritte in Wissenschaft, Instrumenten und Technologien ebnen den Weg für wirksamere und präzisere Behandlungen mit weniger Nebenwirkungen. Besonders vielversprechende Entwicklungen sehen wir in der Medizintechnik (Medtech) und der Biotechnologie (Biotech). Diese Innovationen könnten bedeutende medizinische und soziale Vorteile bringen, z.B. eine bessere Diagnose und Behandlung. Andererseits werfen sie auch neue ethische und soziale Fragen auf. Wenn diese Bedenken ausgeräumt werden, könnte der Markt für innovative Technologien und Therapien unseres Erachtens erhebliche Chancen bieten, die von thematischen Anlegern gut genutzt werden könnten. Beispiele für die Chancen, die wir identifiziert haben, sind unter anderem:

• Ein Medizintechnikhersteller: Als einer der weltweit führenden Anbieter von Medizintechnik bietet dieses Unternehmen Produkte in den Bereichen Orthopädie, Neurotechnologie sowie medizinische und chirurgische Geräte, die zu einem erheblichen medizinischen, aber auch gesellschaftlichen Nutzen beitragen, indem sie die Erfolgsquoten von Diagnosen und Verfahren verbessern und den Zugang zu komplexen Behandlungen erweitern. Das Unternehmen verzeichnet ein robustes Wachstum dank einer Reihe neuer Innovationen und einer starken Nachfrage nach Patientenbehandlungen. 
• Ein Biotech-Spezialist für Autoimmunerkrankungen: Autoimmunerkrankungen werden durch eine Fehlfunktion des Immunsystems verursacht, das gesundes Gewebe im Körper angreift. Diese Krankheiten stellen eine wachsende medizinische Herausforderung dar. So schätzt eine aktuelle Studie, dass im Vereinigten Königreich etwa jeder Zehnte von Autoimmunerkrankungen betroffen ist.² Sie verursachen nicht nur erhebliches Leid, sondern behindern auch die volle Teilhabe der Betroffenen am gesellschaftlichen Leben. Wirksamere Behandlungsmöglichkeiten können daher sowohl medizinische als auch soziale Vorteile bringen. Die von diesem Biotech-Unternehmen entwickelten Lösungen sind ein gutes Beispiel dafür. Das Unternehmen hat sich auf die Entwicklung von Antikörpern spezialisiert, um neue Behandlungsmöglichkeiten für Patienten mit Colitis ulcerosa, einer Autoimmunerkrankung des Dickdarms, zu schaffen.

Impact Investing

Eine alternative Möglichkeit besteht darin, explizit mit einer doppelten Zielsetzung zu investieren und sowohl wettbewerbsfähige finanzielle Erträge als auch eine messbare positive Wirkung anzustreben. Wir sind davon überzeugt, dass wir durch Investitionen in Lösungen für einige der dringendsten globalen Herausforderungen, von denen viele eine starke soziale Dimension haben, einen hochgradig additiven Ansatz bieten können, der: 

• ein Engagement in Sektoren und Unternehmen/Emittenten in Industrieländern und Emerging Markets bietet, das mit herkömmlichen Anlageformen möglicherweise nicht abgedeckt wird; 
• die Gesamtstabilität eines Portfolios durch Diversifizierung erhöht; und
• eine messbare positive Wirkung auf die Gesellschaft in Bereichen wie Bildung, bezahlbarer Wohnraum, sauberes Wasser, finanzielle Einbindung und Gesundheitsversorgung bietet.

Unseres Erachtens kann die Diversifizierung durch wirkungsorientierte Rentenanlagen weiter verbessert werden, da sie es den Anlegern ermöglichen, sich auf vielversprechende Bereiche zu konzentrieren, die von den öffentlichen Aktienmärkten in der Regel nicht abgedeckt werden. Diese können alle Bereiche des Rentenspektrums umfassen, von Kommunal- und Unternehmensanleihen über Anleihen staatsnaher Emittenten bis hin zu staatlichen Sozialanleihen. Anleihen bieten den zusätzlichen Vorteil, dass sie in der Lage sind, Kapital in großem Umfang zu mobilisieren, um auf unmittelbare ökologische oder soziale Herausforderungen zu reagieren. 

Fallstudie: Bildung 

Die allgemeine und berufliche Bildung ist ein Schlüsselbereich für die soziale Wirkung. Lösungen zur Verbesserung des Präsenzunterrichts und zur Ausweitung des Fernunterrichts, insbesondere für einkommensschwache Bevölkerungsgruppen, können weitreichende und nachhaltige positive Multiplikatoreffekte haben. Wir sehen dieses Thema als wichtigen Diversifizierungsfaktor, da bestimmte Bildungsbereiche in der Vergangenheit defensive Qualitäten bewiesen haben. Zu den attraktiven Möglichkeiten gehören unserer Meinung nach:

• Ein gewinnorientierter Ausbilder im Gesundheitswesen, der demografisch benachteiligten und traditionell unterversorgten Studentengruppen den Zugang zu qualitativ hochwertiger medizinischer Aus- und Weiterbildung ermöglicht. Wir glauben, dass dieser Anbieter angesichts des anhaltenden Arbeitskräftemangels im Gesundheitswesen gut positioniert ist. Wir sind auch beeindruckt von den Partnerschaften mit Universitäten auf der ganzen Welt, die wirklich verstehen, was für Studierende am wichtigsten ist und welche Fähigkeiten auf dem Arbeitsmarkt gefragt sind. Aus Sicht der Portfoliokonstruktion kann die Aktie antizyklische Vorteile bieten, da sich das gewinnorientierte Bildungswesen in der Vergangenheit in Rezessionsumfeldern als defensiv erwiesen hat.
• Eine Arbeitslosenversicherungsanstalt, die Arbeitslose mit Hilfe von finanzieller Unterstützung und Fortbildungsprogrammen wieder in den Arbeitsmarkt integriert. Wir sind der Meinung, dass die Sozialanleihen dieser europäischen Agentur das Potenzial bieten, sowohl attraktive Erträge als auch eine messbare soziale Wirkung zu erzielen, indem sie es der Agentur ermöglichen, ihre Rolle als soziales Sicherheitsnetz und Anbieter von speziellen Wiedereingliederungsprogrammen für Arbeitssuchende zu erfüllen. 

Fazit

Wir sind davon überzeugt, dass ein aktiver Fokus auf soziale Risiken und Chancen den Anlegern helfen kann, robustere und stärker diversifizierte Portfolios aufzubauen, die von einem Engagement in den innovativsten Unternehmen und Emittenten profitieren. Wir haben drei wesentliche Ansätze identifiziert, um das attraktive Ertrags- und Nachhaltigkeitspotenzial sozialer Anlagen zu nutzen. Unserer Meinung nach liefern sie konkrete Beispiele dafür, wie die Einbeziehung sozialer Aspekte traditionelle Kernportfolios deutlich verbessern kann.

¹Quelle: Wellington. Nur zur Veranschaulichung. Die Daten beziehen sich auf Gespräche mit börsennotierten Emittenten zum 31. Dezember 2023. „Emittenten“ bezieht sich auf Unternehmen und Staaten. Für die Wellington Management Group. Alle Gespräche fließen zwar in unsere Anlageprozesse ein, aber nicht in jedem Gespräch werden ESG-Themen behandelt. | ²Nathalie Conrad PhD et al, „Incidence, prevalence, and co-occurrence of autoimmune disorders over time and by age, sex, and socioeconomic status: a population-based cohort study of 22 million individuals in the UK“, The Lancet, 3. Juni 2023.