Tiempos de cambio para las infraestructuras energéticas europeas

La actual crisis de suministro de energía en Europa ha provocado un auge de la demanda de infraestructuras energéticas que, a nuestro juicio, podría suponer un importante impulso para el sector de suministros públicos europeo. Pero ¿qué nos lleva a mantener esta opinión positiva sobre el sector? ¿Dónde se encuentran las oportunidades de inversión?

¿Cuál es el trasfondo de la crisis?

La actual crisis energética tiene dos componentes: una crisis de disponibilidad y una crisis de asequibilidad.

Crisis de disponibilidad: Si bien antes de la invasión rusa a Ucrania en febrero, Rusia cubría alrededor del 40 % de la demanda europea de gas natural, este porcentaje actualmente se aproxima a cero. En un contexto de caída en la generación de energía hidroeléctrica a causa de la sequía y de problemas de mantenimiento de las centrales nucleares francesas, Europa se enfrenta ahora a una escasez grave tanto de gas natural como de electricidad. La búsqueda de energías alternativas se ha hecho imprescindible y comprende, entre otras opciones, una mayor importación de gas natural licuado, el aumento de la producción doméstica de gas, la ampliación de la vida útil de las centrales nucleares, una utilización más intensiva de las centrales de carbón y la construcción de más centrales de energías renovables. Aunque algunas de estas soluciones, como la prolongación de la vida útil de las nucleares y el uso del carbón, son más inmediatas, aquellas a más largo plazo, como la expansión de las energías renovables y de la infraestructura de gas natural licuado, pueden demorarse años. 

En nuestra opinión, las reservas de gas natural en Europa son lo suficientemente elevadas para hacer frente al invierno, siempre que este no sea extraordinariamente frío. Sin embargo, de cara al invierno 2023-2024, es posible que el suministro se vea mermado considerablemente (gráfico 1).

Crisis de asequibilidad: El precio del gas natural europeo se ha disparado en el último año debido a la escasez en el suministro y a una demanda relativamente poco elástica, lo que ha provocado una enorme subida de las facturas del gas y la electricidad en toda Europa. Este significativo encarecimiento de las facturas de suministros afecta a los consumidores de energía de toda Europa, a pesar de los diferentes paquetes de ayudas nacionales y a las propuestas de la Unión Europea de limitar los precios de la electricidad y de gravar los llamados «beneficios caídos del cielo» obtenidos por los sectores petrolero y gasístico.

Gráfico 2

Los datos corresponden a los contratos de futuros renovables con vencimientos más próximos en los mercados TTF, Henry Hub y JKM valorados en euros/megavatio hora, a 30 de septiembre de 2022. | Fuentes: Bloomberg y estimaciones de Wellington.

No obstante, la necesidad de descarbonizar la producción de energía en Estados Unidos está impulsando, al igual que en Europa, una notable inversión tanto en energías renovables como en la red eléctrica del conjunto del país, fuertemente espoleada, a su vez, por una ley de reducción de la inflación (Inflation Reduction Act).

Aunque el precio del mercado de contado del gas natural licuado ha seguido la misma senda alcista observada en Europa, Asia disfruta de una posición relativa mucho más favorable, dado que en esta región los contratos a largo plazo vinculados al petróleo contemplan actualmente precios muy inferiores a los que se pagan en Europa. Además, el discreto crecimiento de la economía china ha contribuido a compensar cualquier escasez de suministro.

Cómo aprovechar las oportunidades de inversión

Bajo nuestro punto de vista, la transición hacia un modelo energético más fiable y basado en renovables podría brindar varias oportunidades de inversión interesantes en el sector de suministros públicos a nivel global. 

Sin embargo, la selección de valores y la diversificación geográfica son más importantes que nunca en este entorno a la hora de diseñar una cartera equilibrada, por ejemplo, combinando la exposición a determinadas oportunidades en Europa con la mayor estabilidad que ofrecen las asignaciones a compañías estadounidenses de suministros públicos. Consideramos asimismo importante orientarse hacia empresas con un fuerte potencial de crecimiento en las áreas de energías renovables y redes eléctricas y con una baja probabilidad de verse afectadas por intervenciones legislativas desfavorables. En cambio, creemos que los inversores deberían evitar los títulos cuya cotización pueda ser vulnerable a eventuales regulaciones de este tipo. 

Pensamos que la crisis energética de Europa ha puesto de manifiesto la urgente necesidad de mejorar y potenciar las infraestructuras energéticas nacionales. Estos cambios no se pondrán en marcha de la noche a la mañana, lo que, a nuestro parecer, abona el terreno para un crecimiento a largo plazo del que sacarán partido los inversores pacientes.

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