Abbildung 1

Anlageimplikationen

• Aktien profitieren in der Regel in den Monaten nach Zinssenkungen in einem Umfeld ohne Rezession. Da die Fed gerade erst mit dem Zinssenkungszyklus zur Normalisierung der Zinsniveaus begonnen hat, könnte dies die Dauer des aktuellen Bullenmarktes verlängern. Zinssenkungen könnten anderen Marktsegmenten wie Small Caps und Value-Aktien Auftrieb geben, die durch die über einen längeren Zeitraum erhöhten Zinsen belastet wurden und hinter den Mega-Cap-Technologieaktien zurückgeblieben sind.
• Bullenmärkte können trotzdem immer wieder durch Phasen mit fallenden Kursen unterbrochen werden. Wenn die Fundamentaldaten solide erscheinen, sollten Anleger nicht die Zuversicht verlieren, der diesbezüglichen Volatilität standhalten und investiert bleiben, da die Tage mit der besten Performance in der Regel bald darauf folgen und das Verpassen solcher Tage die langfristigen Erträge drastisch verringert. Der Einbruch im August 2024 war die Folge einer Auflösung populärer Handelsgeschäfte. Die Fundamentaldaten schienen jedoch robust zu sein, und der Bullenmarkt nahm bald wieder an Fahrt auf.
• Da die Inflation zurückgegangen ist, normalisiert sich die Korrelation zwischen Anleihen und Aktien, was die Diversifizierungsvorteile von Anleihen in einem durch schwaches Wachstum verursachten Bärenmarkt verbessert. Obwohl 60/40-Strategien im Bärenmarkt von 2022 die schlechteste Performance seit Jahrzehnten verzeichneten, hat sich unsere Zuversicht in den Diversifikationseffekt dieser Allokation mit den Inflationsaussichten verbessert.

Von uns beobachtete Faktoren

• Anzeichen für eine Verschlechterung der Wirtschaftslage. Das Umfeld erscheint dank starker BIP- und Beschäftigungszahlen in den USA weiterhin robust. Die Befürchtungen einer Verlangsamung werden noch nicht durch belastbare Daten gestützt. Für Bullenmärkte verheißen schwächer werdende Daten nichts Gutes.
• Wachstum und Ausweitung der Unternehmensgewinne. Die Fundamentaldaten der Unternehmen waren zuletzt stark, insbesondere in den USA, allerdings mit einer starken Konzentration auf Mega-Cap-Technologieaktien. Ein nachhaltiges Gewinnwachstum ist nicht nur ein Zeichen für einen anhaltenden Aufwärtstrend: Ein Wachstum, das sich auf ein breiteres Spektrum von Branchen stützt, spricht auch für eine nachhaltigere Markterholung in der Zukunft.
• Eine Zunahme spekulativer Anlagen. Wenn sich die Anleger immer mehr auf Vermögenswerte stürzen, ohne auf die Fundamentaldaten zu achten, könnte dies das Ende des Bullenmarktes signalisieren. Vorboten des Endes des Bullenmarktes nach der Pandemie wie Bitcoin und SPACs befinden sich heute nicht mehr auf demselben Blasenniveau.