Die Gründe: Diversifizierung kann lohnender, aber schwieriger zu erreichen sein

In einem Umfeld, das von kürzeren und stärker divergierenden Konjunkturzyklen und damit einhergehender Marktvolatilität geprägt ist, erwarten wir eine stärkere Streuung innerhalb der Anlageklassen und eine zunehmende Differenzierung zwischen Ländern und Unternehmen. Vor diesem Hintergrund benötigen Anleger Flexibilität und Diversifizierung in ihrer Asset-Allokation, um sich an veränderte Marktbedingungen anpassen und von auftretenden Marktverwerfungen profitieren zu können.

Im Jahr 2022 und über weite Strecken des Jahres 2023 wurde die Marktentwicklung vor allem durch den anhaltenden Inflationsanstieg bestimmt, der die großen Zentralbanken weltweit zu Zinserhöhungen zwang. In diesem Makroszenario zeigten die negativen Erträge vieler Anleihen in Kombination mit ihrer höheren Korrelation zu Aktien, dass die Rentenallokationen vieler Portfolios nicht ausreichend diversifiziert waren. 

Trotz ihrer schwächeren Wertentwicklung in einem Umfeld höherer Zinsen und Inflationsraten haben sich Anleihen langfristig als wichtiges Mittel zur Portfoliodiversifizierung erwiesen. Wir sind der Ansicht, dass ein diversifizierter Mix aus festverzinslichen Anlagen in diesem Jahr eine attraktive Absicherung für risikoreichere Anlagen bieten kann, auch wenn das Beziehung zwischen Aktien und Anleihen instabil bleibt und die Korrelationen dauerhaft höher sind. Wenn sich die Inflation weiter verlangsamt oder zumindest stagniert, ist nach unseren Analysen mit einer größeren Abweichung zwischen der Wertentwicklung von Aktien und Anleihen zu rechnen. Unsere Untersuchungen zu US-Inflation, -Aktien und -Anleihen über den Zeitraum von 50 Jahren zwischen 1973 und 2023 zeigen auch, dass die negative Korrelation zwischen Anleihen und Aktien stärker ist, wenn die Inflation unter 3% fällt (siehe Abbildung 1).

Abbildung 1

Der Zeitfaktor: Zeit für eine Neubewertung nach den Turbulenzen

Die globale Inflation geht nun von ihrem sehr hohen Niveau zurück, dürfte aber weiterhin stärker schwanken und strukturell höher bleiben als in der Vergangenheit. Unterdessen scheint sich der außergewöhnlich starke Zinserhöhungszyklus seinem Ende zu nähern. Jetzt, da sich die Lage zu beruhigen scheint, ist unserer Ansicht nach ein guter Zeitpunkt für Anleger, ihr Engagement in Rentenwerten neu zu bewerten und eine neue Perspektive einzunehmen – nicht nur in Bezug auf die allgemeine Zusammensetzung ihrer Anlagen, sondern, was genauso wichtig ist, auch in Bezug auf die Struktur ihrer Rentenallokation, um die Widerstandsfähigkeit ihres Portfolios zu erhöhen und ihre Ziele für regelmäßige Einkünfte und Kapitalwachstum zu erreichen. In einem neuen Umfeld mit strukturell höherer Inflation und größerer wirtschaftlicher Unsicherheit könnte ein diversifizierter Mix aus festverzinslichen Anlagen Schutz vor den Aktienkursrückgängen bieten, die häufig mit der frühen Phase einer Rezession einhergehen.

Die Umsetzung: Erhöhung der Anzahl möglicher Optionen 

Anleger, die ein stärker diversifiziertes und risikokontrolliertes Rentenengagement anstreben, sollten insbesondere die folgenden Bereiche in Betracht ziehen:

• Traditionelle Rentenanlagen mit höherer Qualität: Vor dem Hintergrund einer nachlassenden Inflation, steigender geopolitischer Risiken und der Gefahr einer weltweiten Rezession werden Strategien, die auf herkömmliche Rentenanlagen und insbesondere auf Unternehmensanleihen setzen, sowohl im Hinblick auf die regelmäßigen Einkünfte als auch den Kapitalschutz immer attraktiver, da sie eine Kombination aus laufender Rendite und – im Gegensatz zu Geldmarktanlagen – beträchtlichem Aufwärtspotenzial in einem risikoaversen Umfeld bieten. Die größere Streuung zwischen Wertpapieren in dieser späten Phase des Zyklus macht einen aktiven Titelauswahlprozess noch wichtiger. 
  
• Total-Return-Strategien: Die Aufnahme von High-Yield- und Schwellenländeranleihen in eine Rentenallokation kann zwar Potenzial für regelmäßige Einkünfte und Kapitalwachstum bieten, diese Sektoren sind jedoch stärker vom Konjunkturzyklus abhängig als Total-Return-Strategien, die darauf abzielen, unabhängig vom Konjunkturumfeld positive Gesamterträge zu erwirtschaften und von Volatilität in der Konjunktur- und Marktentwicklung zu profitieren.
• Regionale Bausteine: Stärker von einander abweichende makroökonomische Bedingungen bieten ein breiteres Spektrum an Anlagemöglichkeiten, da die Volkswirtschaften ihre Zyklen mit unterschiedlicher Geschwindigkeit durchlaufen. Die Konjunkturzyklen verlaufen schon heute unterschiedlich. So befindet sich Japan in einer Reflationsphase, Europa und das Vereinigte Königreich sind in einer Stagflationsphase und China durchläuft eine Phase der Entschuldung und Deflation. Diese Divergenz wird sich auch in der Zinsentwicklung widerspiegeln. Opportunistische Allokationen sollten es den Anlegern ermöglichen, diese Unterschiede zu nutzen und an den attraktivsten länderspezifischen Entwicklungen zu partizipieren.
• Nachhaltige Anlagen: Unseres Erachtens bieten auch Rentenstrategien, die Nachhaltigkeitsaspekte berücksichtigen, Potenzial für attraktive Erträge. Da sich klimabedingte und andere strukturelle Veränderungen zunehmend auf die Realwirtschaft auswirken, bieten nachhaltige Anlagen Rentenanlegern ein zusätzliches Instrument für das Risikomanagement und die Diversifizierung von Allokationen in neuen Innovations- und Wachstumsbereichen. Insbesondere durch eine Bottom-up-Integration oder Impact-Research sind Anleger in der Lage, differenzierte Emittenten und Projekte zu identifizieren und direkt zu finanzieren. Der aufstrebende Markt für nachhaltige Anleihen kann Investmentexperten auch eine direkte Möglichkeit bieten, ihre Anlagen an den Bedürfnissen ihrer Kunden auszurichten, indem sie spezifische Projekte finanzieren und die Fortschritte der Emittenten anhand vereinbarter Nachhaltigkeitsindikatoren überwachen.
• Thematische Ansätze: Anleger sollten eine thematische Perspektive in Betracht ziehen, um in Bereiche wie Impact Investing zu diversifizieren und die Gewinner der damit verbundenen strukturellen Trends auf Sektor- und Wertpapierebene zu identifizieren. Thematische Anlagen, die stark vom Strukturwandel beeinflusst werden, können dazu beitragen, die Bedeutung des Zyklus zu verringern und die Diversifizierung zu erhöhen.

Abschließende Überlegungen

Unseres Erachtens ist eine Diversifizierung der Rentenallokation in diesem neuen makroökonomischen Umfeld für einen erfolgreichen Anlageansatz eine Schlüsselkomponente. Anleger sollten diese Allokation jedoch immer als Teil eines breiteren Spektrums möglicher Diversifizierungsquellen betrachten, zu denen auch Rohstoffe und alternative Anlagen sowie Strategien gehören können, die das Chancenspektrum innerhalb des Rentenbereichs zusätzlich vergrößern könnten. Wir sind der Ansicht, dass ein entsprechend strukturiertes Portfolio, mit einer Rentenallokation als Kernstück, das Aufwärtspotenzial sowohl in Hinblick auf regelmäßige Einkünfte als auch Kapitalwachstum optimiert und gleichzeitig einen angemessenen Schutz im derzeitigen volatilen Umfeld bietet.